原(yuán)本被视为极其艰难(nán)的2022年，白(bái)酒上市企业却(què)又一次集体刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕(bì)，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增长依然(rán)是白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两(liǎng)位数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年(nián)一季度(dù)白(bái)酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去(qù)三年(nián)，外部环(huán)境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的(de)业绩来看，头部酒企(qǐ)的(de)抗压能力足够强大，经(jīng)营稳(wěn)定(dìng)，且引导行(xíng)业(yè)结(jié)构性增长。但随(suí)着白酒行业集中(zhōng)度提升，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)持续向前(qián)，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调(diào)整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个共同主题(tí)是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会(huì)公布(bù)的数据，2022年(nián)白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)的表现之一是优(yōu)势(shì)品(pǐn)牌正在持(chí)续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经连续(xù)多年下降，行(xíng)业集(jí)中度不断提(tí)升(shēng)，存量竞争(zhēng)格局(jú)下企业间挤压式竞(jìng)争(zhēng)已经临近(jìn)赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业内部(bù)强者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)成为(wèi)产业经济增长的主要动力(lì)。年(nián)报显示，头部名酒企业基本(běn)保持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六(liù)就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次(cì)突破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析(xī)师(shī)朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的(de)增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的(de)多元(yuán)化，对于中国(guó)白酒的复兴是一(yī)个(gè)非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)的另(lìng)一个(gè)特征(zhēng)是，在过去取得了稳定增长和快速(sù)发展的企业，基本形成了(le)中(zhōng)高端驱动增长的发展模式，这在(zài)年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产品上除高端(duān)一(yī)如既往强(qiáng)势(shì)以外，其中高端产品销量都(dōu)以(yǐ)超(chāo)两位数的涨(zhǎng)幅(fú)增长。头部品牌产品线全价格带(dài)布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施(shī)技改(gǎi)、产能扩建等项目，这(zhè)些都是(shì)企业为持续保(bǎo)持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分(fēn)析师蔡(cài)学飞告(gào)诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会(huì)持续走(zǒu)强，并且利用自身的(de)品牌(pái)与品质优(yōu)势(shì)，进(jìn)一(yī)步挤压非名酒市场，而基于(yú)品(pǐn)类和(hé)产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格局很(hěn)快(kuài)形(xíng)成，中(zhōng)国酒业进入(rù)寡头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比(bǐ)较疫情(qíng)前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售(shòu)收入累计(jì)增长5％，利(lì)润累(lèi)计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年(nián)的6家(jiā)基(jī)础上(shàng)新增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖(jiào)四家(jiā)企业规(guī)模来到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在各自(zì)省内有一定话(huà)语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动(dòng)了(le)二级(jí)梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像(xiàng)古井贡(gòng)酒那样完(wán)成产品升级和全国(guó)化布(bù)局，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利、经营(yíng)性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而言，今年一(yī)季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒在财(18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗cái)报中表(biǎo)示(shì)是(shì)因为去年同期基数(shù)较(jiào)高，以及公司主动(dòng)进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润(rùn)出现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别(bié)为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更是下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多(duō)方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利(lì)率来看(kàn)，20家白(bái)酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于(yú)50％。且有15家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)与上(shàng)年(nián)同期相比增长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊力(lì)特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能(néng)力(lì)，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿(yì)元(yuán)库(kù)存(cún)高居榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等(děng)企(qǐ)业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其(qí)他酒企库(kù)存(cún)增(zēng)长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一(yī)定程度上反映当前(qián)渠(qú)道的情况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)超五成(chéng)。截至今(jīn)年(nián)一季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒业资(zī)深(shēn)评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩非常优秀(xiù)。但是我们(men)发现整个市场除了茅台供不应求(qiú)以(yǐ)外，其他产品都存在价(jià)格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外社会(huì)库(kù)存很(hěn)大，对白酒(jiǔ)发(fā)展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计(jì)今年下半(bàn)年中秋节(jié)后(hòu)有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了(le)同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢复(fù)以及社会(huì)活动的复(fù)苏，会(huì)加(jiā)速去库(kù)存(cún)18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗，特别是名酒库(kù)存会得(dé)到很(hěn)大(dà)的(de)缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面临不小的(de)库(kù)存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资者关系互动平台回答投资者关于库存的(de)问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端(duān)动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能来看(kàn)，近十年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量(liàng)在(zài)不断下(xià)降，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产能过剩是不争的事实，未来仍(réng)然(rán)是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中最关键的(de)是，亟需(xū)库(kù)存消化能力强劲的(de)新渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒企(qǐ)均在(zài)营销(xiāo)上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报(bào)中销售费用一(yī)18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出(chū)。

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