私募基(jī)金运作即将(jiāng)迎来(lái)更(gèng)全面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基(jī)金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)纳(nà)入统一规范，中基协实施(shī)登(dēng)记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发(fā)展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易(yì)活(huó)跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外衍生(shēng)品，已经(jīng)成为资本(běn)市(shì)场(chǎng)重要的机(jī)构投资者(zhě)之一。中基协结合私(sī)募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对(duì)重点(diǎn)问(wèn)题(tí)予以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三(sān)十二(èr)条，对私募证券投(tóu)资(zī)基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节(jié)提(tí)出了规范要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要(yào)求(qiú)方(fāng)面，在募集(jí)及存续门(mén)槛要(yào)求上，明确私募(mù)证券投资基金初始募集及存续(xù)规(guī)模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步明确(què)了私募登记备(bèi)案(àn)标准，其中就提(tí)出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应(yīng)当明确约定(dìng)，除(chú)市场波动导(dǎo)致净值变化外(wài)，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值(zhí)低于(yú)1000万元人(rén)民币(bì)的，该(gāi)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金进(jìn)入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办法》募集(jí)规模(mó)的(de)基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后(hòu)，通过(guò)募集资金后(hòu)再赎回的方式(shì)备案(àn)的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行(xíng)业的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性(xìng)风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定投资者不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合(hé)投(tóu)资(zī)要求上，为引(yǐn)导私(sī)募证券投资基(jī)金管理人提升专业投(tóu)资(zī)能力(lì)，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式进行投(tóu)资。单(dān)只私募证券投资(zī)基金投资于同一资(zī)产的(de)资金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会(huì)认可(kě)的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要(yào)求私募证券投(tóu)资(zī)基金架(jià)构应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他私募证券投资基金或(huò)者(zhě)金融机构(gòu)发行的资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定所(suǒ)投资的私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不再投资除公开募集(jí)基(jī)金以外的其他(tā)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明(míng)确私募(mù)基(jī)金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道(dào)服(fú)务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要(yào)求私募证券投资基(j10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米ī)金管理人(rén)建立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平(píng)交易(yì)原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量(liàng)化私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金在交易(yì)系统安(ān)全、异常(cháng)交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步细化对(duì)私募证券投资基金投资(zī)运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外(wài)资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不(bù)同规模私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人和私募证(zhèng)券投资基金信息(xī)报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募(mù)证券投资基(jī)金管理人(rén)定期开展压力(lì)测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制(zhì)度(dù)等。具体来(lái)看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管理人在最近(jìn)一(yī)年度末合计(jì)基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于(yú)预(yù)警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至少进行一次压力(lì)测试。私募基金(jīn)管理人应(yīng)当结(jié)合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更(gèng)新(xīn)流动性风险应急预(yù)案，明确预案(àn)触发情景、应急程(chéng)序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对(duì)投资者资金(jīn)来源的(de)合规性进行(xíng)审(shěn)查，不(bù)得(dé)由投资者(zhě)或(huò)其指定第三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或(huò)者(zhě)自行负责投资(zī)运作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资产管理产(chǎn)品以及其他私(sī)募(mù)基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际(jì)标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速(sù)抹平私(sī)募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏好回到策略表(biǎo)现及(jí)管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和(hé)服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金的(de)套利空间，对存量基金针对不(bù)同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的(de)整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道业(yè)务、不(bù)符合最低存续规模(mó)等触及(jí)底线要求的(de)存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不得(dé)新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资(zī)活(huó)动获得须符合《运作指引》要10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求(qiú)修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后存量(liàng)基金新募(mù)集的投资者要求(qiú)设置(zhì)不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生(shēng)基(jī)金合同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应(yīng)当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合(hé)同存续期(qī)限发生(shēng)变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无固(gù)定(dìng)存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以(yǐ)促进目前(qián)存量永续基金限期整改。

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