作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来(lái)核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑(zhù)底(dǐ)回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费(fèi)淡(dàn)季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资(zī)料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价(jià)格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价(jià)格环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内(nèi)需(xū)求(qiú)表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼(liàn)、有色(sè)采(cǎi)选相关行业价格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah>　　

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年下(xià)半(bàn)年(nián)核心CPI同比(bǐ)持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常(cháng)波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季度(dù)受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的(de)回(huí)升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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