金融界4月21日消息 自国家统(tǒng)计局4月11日发布3月份(fèn)物价数(shù)据(jù)后，近日(rì)关于(yú)所谓“通(tōng)缩”的话题就不绝于耳(ěr)。摩根(gēn)斯坦利中国首(shǒu)席经济(jì)学家邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现(xiàn)阶段低通胀可(kě)能是我们的优(yōu)势，至少给(gěi)决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个(gè)月，并且没(méi)有采(cǎi)取强(qiáng)刺激，更多靠(kào)内(nèi)生动力(lì)，由于我们产能充(chōng)裕，供给端恢复略快(kuài)于需求端，2024年房价会继续下跌吗通(tōng)胀暂时起(qǐ)不来，有利于物价(jià)相对温和的水平(píng)。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达(dá)国家举例(lì)，疫情(qíng)之后货币政策强(qiáng)刺(cì)激(jī)，带(dài)来高通胀(zhàng)后果不(bù)得不进行加息，而矫枉过正的加息(xī)过程(chéng)又带(dài)来银行业震荡。在他(tā)看(kàn)来(lái)，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的(de)优势(shì)，至少(shǎo)给决(jué)策层提供了(le)充足的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期中国通胀水平(píng)较(jiào)低可(kě)以看得更乐观一些，不必(bì)担(dān)心中国会(huì)陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出，这也是一(yī)个滞(zhì)后指标，不会率先好转，需要经济环(huán)境有(yǒu)明显改善、企业感到盈利、订(dìng)单有(yǒu)比较(jiào)强(qiáng)的转机，才会慢(màn)慢扩张、扩产(chǎn)和(hé)招聘。服务业率先复苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢自强指(zhǐ)出，现在还处(chù)于经济修复阶段，疫情前正常年(nián)份服务业能创造800万个(gè)就业岗位，但(dàn)是21年、22年服(fú)务(wù)业只创造了100万个岗位，两年加(jiā)起(qǐ)来少(shǎo)创造了约1300万个岗位(wèi)。“这是一种隐形的失业(yè)，现在服(fú)务业仅仅(jǐn)是(shì)恢复到2019年的(de)水(shuǐ)平(píng)，要(yào)恢复到(dào)原来的(de)轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是(shì)有原因的，跟(gēn)感受(shòu)到的服务业在(zài)回升(shēng)并不矛盾，“回升只是(shì)补(bǔ)上去(qù)年(nián)底的坑，还没有回(huí)到潜在增速上，只有回(huí)到潜在(zài)增速(sù)上才能够逐(zhú)步消(xiāo)化之前(qián)积压(yā)的潜在失业。”邢自(zì)强判断，服(fú)务性行(xíng)业可能要逐季恢复，大概在今年底(dǐ)回到(dào)疫情前的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央(yāng)行纷纷(fēn)强调没有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计(jì)局公(gōng)布3月物价(jià)数据显示，3月CPI（居民消费(fèi)价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百(bǎi)分(fēn)点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅比上月扩大(dà)1.1个百(bǎi)分(fēn)点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落，一季度新增贷款却创(chuàng)纪录(lù)，引发了关于通(tōng)缩(suō)的(de)讨(tǎo)论。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经济(jì)数据，反映(yìng)出(chū)供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配现(xiàn)状

　　4月20日(rì)下午，央行(xíng)举行2023年一(yī)季度金融(róng)统计数据有关(guān)情况新闻发布会。央(yāng)行(xíng)货币(bì)政策司(sī)司长邹澜回(huí)应称，我国不(bù)存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩(suō)”提法要合理看待，通缩一般具(jù)有物价水(shuǐ)平持续(xù)负(fù)增长、货币(bì)供应(yīng)量持续下(xià)降(jiàng)的特(tè)征，且常伴(bàn)随(suí)经济衰退。当前我(wǒ)国物价仍(réng)在(zài)温和(hé)上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物(wù)价回落是(shì)因为经济(jì)基本面和高基(jī)数等(děng)因(yīn)素。邹(zōu)澜(lán)进一步解(jiě)释(shì)，一方面(miàn)，供(gōng)给(gěi)能力较(jiào)强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产(chǎn)持续(xù)加快恢复，物(wù)流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚未消退(tuì)，消费意(yì)愿尤其是大宗消费需求回升(shēng)需(xū)要时间。

　　此(cǐ)外(wài)，基(jī)数效应(yīng)也有所(suǒ)影(yǐng)响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年(nián)3月国际油价(jià)暴涨和(hé)国内鲜菜(cài)价格(gé)反季节(jié)上涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货币信贷较快(kuài)增长与物(wù)价回落并存(cún)，本(běn)质上受时滞(zhì)影响(xiǎng)。稳健货(huò)币政策注重从供给侧发力，去年(nián)以来(lái)支(zhī)持稳增长力度持续加大(dà)，供给端(duān)见效较快。但(dàn)实体经济生产、分配、流通、消费等环节的(de)效应传导有一个(gè)过(guò)程(chéng)，疫情反复扰(rǎo)动(dòng)也使企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞(zhì)。总(zǒng)体看(kàn)，金融数据(jù)领先(xiān)于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的(de)现状。

　　统计局(jú)：当前中(zhōng)国经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩(suō)，下阶(jiē)段也(yě)不(bù)会出(chū)现通(tōng)缩

　　4月18日一(yī)季度经济数据发布会上，国家统计发(fā)言人付(fù)凌晖就(jiù)近期市场(chǎng)热(rè)议的(de)中国经济是否会陷入通缩进(jìn)行(xíng)了回应。他(tā)表示，总(zǒng)的来看，当前中国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步(bù)恢(huī)复，价格带动会逐(zhú)步(bù)增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现(xiàn)来看，由于去年基数较高，国际大宗(zōng)商品价格涨幅较(jiào)高，再加上国内受疫情影响供给(gěi)偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影响今年二季(jì)度CPI涨幅可(kě)能保持低位，但这(zhè)不说明(míng)通货紧缩(suō)。随(suí)着下半年影(yǐng)响因素(sù)逐步消除(chú)，价格会回到一个(gè)合理水平(píng)。

　　通缩(suō)成立(lì)吗？券商经(jīng)济学(xué)家激辩

　　中信(xìn)证券直言，当前数据呈现复(fù)苏信号明显(xiǎn)，通(tōng)缩观点(diǎn)并(bìng)不(bù)成立，预计(jì)下半年基数(shù)效应(yīng)消退(tuì)后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非(fēi)通缩(suō)”，当前物价下降既(jì)不全面亦难持(chí)续，货币供应创新(xīn)高(gāo)，经济已(yǐ)步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了服务业和其他不(bù)可贸(mào)易品的通(tōng)胀。而作为（不(bù)计入CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地价(jià)和房价(jià)“再通胀”是更广(guǎng)义的通胀走势(shì)最(zuì)重(zhòng)要的风向(xiàng)标之一。华(huá)泰宏观认为，不论(lùn)是(shì)从居民收入、居民(mín)消费倾向、还是居民资产负债表的(de)边际(jì)变化而(ér)言，居民消费能力和购房(fáng)意(yì)愿在(zài)防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季度(dù)CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其主要反映局部性、外(wài)生性与阶段性现象，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性(xìng)特(tè)点。

　　粤开宏观提(tí)到(dào)，当前的(de)物价下行不是通缩，而(ér)是与基数(shù)效应、前期非(fēi)经(jīng)济政策对企业家信心的(de)冲击(jī)以及疫情(qíng)后居民风险偏好下降有(yǒu)关。当前中国经(jīng)济(jì)仍在持(chí)续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等(děng)指标反映经济(jì)恢(huī)复向好，并且呈(chéng)现出服务业好于工业、内需恢复(fù)好(hǎo)于外需的特点。

　　国民经济研究所副所长王(wáng)小(xiǎo)鲁称，在(zài)货币增长大幅度超(chāo)过(guò)经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)情况(kuàng)下(xià)，所谓“通缩”是个伪命题(tí)。货(huò)币走高，价(jià)格走低，这不是(shì)通缩，是产能(néng)过剩(shèng)和消(xiāo)费需求(qiú)不足抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大需求不仅于事无补，反(fǎn)而推高不良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏(hóng)观(guān)则认为(wèi)，造成当(dāng)前“类(lèi)通(tōng)缩”复(fù)苏的本质是货币(bì)与(yǔ)有效需求或供(gōng)给(gěi)的不匹配，背后(hòu)是居民与企业支出谨慎(shèn)、地(dì)产角色变(biàn)化(huà)、海外(wài)市(shì)场转向2024年房价会继续下跌吗三个(gè)原因(yīn)。经济预期(qī)在经历一轮上修(xiū)与下修(xiū)后，当(dāng)前宏(hóng)观(guān)预期波动率(lǜ)再(zài)次抬升(shēng)，国军宏观认(rèn)为会(huì)持续(xù)至5月之后，当宏观预(yù)期波(bō)动(dòng)率(lǜ)下(xià)降后，“类(lèi)通(tōng)缩”复苏(sū)环境延续，长端利率依然有小(xiǎo)幅下行空间，权益成(chéng)长风格会(huì)相对(duì)占优。

　　国海策略也(yě)指出，通缩(suō)环境下景气行业的稀缺是促成成长牛的重要外部因(yīn)素，物价水(shuǐ)平的(de)回落多与有效需求不(bù)足相关，在传统周期行业景(jǐng)气低(dī)迷的环境下，产业周期上(shàng)行的成长行业优势凸显。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 2024年房价会继续下跌吗