私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基(jī)金业协(xié)会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金(jīn)法将私募证(zhèng)券投资基(jī)金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协实(shí)施登记备案以来(lái)，我国私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登(dēng)记(jì)私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基(jī)金交易策(cè)略(lüè)逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内(nèi)外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)行(xíng)业(yè)实(shí)践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完(wán)善私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十(shí)二条，对(duì)私募证券(quàn)投资(zī)基金募(mù)集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募集及存(cún)续(xù)门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一(yī)1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少步明确了私募登记备案标准，其中就提出私(sī)募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金合同中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私募(mù)证券投(tóu)资基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了(le)存(cún)续(xù)要求，这可(kě)以有效(xiào)避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基(jī)金(jīn)”。此(cǐ)外，这(zhè)也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于(yú)每(měi)月一次。为引(yǐn)导投资1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少者理性投资(zī)、长期投(tóu)资(zī)，《运作指引》明确(què)基(jī)金(jīn)合同(tóng)应当约定投资(zī)者不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为(wèi)引导(dǎo)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)提升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全(quán)部私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政策性金融(róng)债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可(kě)的投资品(pǐn)种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基金架(jià)构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者金融机构发行(xíng)的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定(dìng)所投(tóu)资(zī)的私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)不再(zài)投(tóu)资除公(gōng)开募集基金(jīn)以外(wài)的其他私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资(zī)要求上(shàng)，明确私募基金(jīn)应(yīng)当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)异化为(wèi)股票、债券(quàn)等(děng)场内(nèi)标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格(gé)投资者提供(gōng)通道服务(wù)，提出集中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面(miàn)，要求私(sī)募证券投资基金管理人建立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则(zé)，防范利益输(shū)送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存(cún)、产(chǎn)品命名等(děng)方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)不同规模私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求(qiú)规模(mó)以上私募证券投资基金管理人定期(qī)开展压力测(cè)试、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来看(kàn)，同一(yī)实际控制人(rén)控制的(de)私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人在最(zuì)近(jìn)一年度末合(hé)计基(jī)金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当(dāng)持续建立健全流(liú)动性风险(xiǎn)监(jiān)测(cè)、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的(de)风险管理制度，每季(jì)度(dù)至少进行一次压(yā)力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和(hé)自身管理(lǐ)能力制(zhì)定(dìng)并持续(xù)更新流动性风险应急(jí)预案，明确预(yù)案触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应(yīng)当对投(tóu)资者(zhě)资金来源(yuán)的合(hé)规(guī)性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资(zī)指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基(jī)金提供规避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货(huò)日报记者(zhě)表示，综(zōng)合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的(de)实际标(biāo)准在向金(jīn)融机(jī)构(gòu)管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私(sī)募(mù)基金相(xiāng)对其(qí)他(tā)资管(guǎn)产品的(de)灵活(huó)度，让(ràng)资金方的(de)投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体运营和(hé)服(fú)务水平上，而非政(zhèng)策(cè)监(jiān)管红利(lì)。这将更有利于行业(yè)的健康发(fā)展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后(hòu)，新备案的私(sī)募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少新老基金(jīn)的(de)套利空间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给予充(chōng)分过(guò)渡(dù)期(qī)安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范(fàn)围(wéi)要求、开展通道业务、不(bù)符合(hé)最低存续(xù)规模(mó)等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作(zuò)指引》施(shī)行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活(huó)动获得(dé)须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资(zī)要(yào)求的(de)，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过(guò)渡(dù)期(qī)，不强制(zhì)要求修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施后存(cún)量基金新募(mù)集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生基金合同变更的，变更(gèng)后内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按(àn)照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中(zhōng)无(wú)固定存续(xù)期限的私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的(de)基金(jīn)存(cún)续(xù)期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整改(gǎi)。

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