近日，国内上市(shì)交易(yì)的(de)4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货(huò)基金陆续公布了一季报。在一季(jì)度商(shāng)品市场整体(tǐ)下跌(diē)的背景下，4只公(gōng)募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF利润(rùn)为(wèi)正。值得注意(yì)的是(shì)，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额(é)在报(bào)告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实(shí)现收(shōu)益(yì)和利润方面，一季(jì)度，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF已实现收(shōu)益(yì)940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别？4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金在一(yī)季报中(zhōng)均提及，本期已(yǐ)实现(xiàn)收益指(zhǐ)基金(jīn)本期(qī)利息收入(rù)、投(tóu)资收益、其他收入（不含公允价值变动收益(yì)）扣(kòu)除相关费用和信用减值损(sǔn)失后的余额，本期利润为本期已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益加上本期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资产(chǎn)净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基金份额(é)净值方(fāng)面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF净值(zhí)增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反(fǎn)映出(chū)投资者(zhě)的(de)偏好。从(cóng)份额变动来看(kàn)，除华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其他(tā)3只商品(pǐn)期货基金均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)700万份(fèn)至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原因有以下几点(diǎ一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月n)：首先，美国(guó)硅谷银行倒(dào)闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕价(jià)格(gé)下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西(xī)大(dà)豆(dòu)丰产上市(shì)，近几个(gè)月(yuè)国(guó)内大豆到港量趋于增(zēng)加(jiā)，同时(shí)由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过(guò)大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春(chūn)节前养殖(zhí)产品集中(zhōng)出栏，春节后一(yī)段时(shí)间一(yī)般(bān)是(shì)豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极性不高(gāo)，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫(yì)情偶发，使得豆(dòu)粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成交和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报告期内(nèi)基金投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银基(jī)金表示，一季度白(bái)银在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在三月(yuè)份又很快(kuài)反弹(dàn)至年(nián)初位置。黄金(jīn)较白银表(biǎo)现更为强势(shì)，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬升(shēng)。前(一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月qián)期走势主要受制于(yú)白银工业(yè)属性及美(měi)联储加息预期升温(wēn)影响(xiǎng)，白银(yín)表现出更高的波动性。后期则(zé)主要是(shì)欧美银行(xíng)业出现流(liú)动(dòng)性危机，导致避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨，也大幅降(jiàng)低(dī)了市场(chǎng)对于(yú)美联储(chǔ)的加息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认(rèn)为，美联储货币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧(yōu)继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金(jīn)融体(tǐ)系(xì)的流动性风险、新兴经济(jì)体债务风(fēng)险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来，美联储已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图显示(shì)美联储今年或(huò)还有(yǒu)一(yī)次加息(xī)。随着(zhe)美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对(duì)有利(lì)，贵(guì)金属配(pèi)置(zhì)价值(zhí)进一步(bù)提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比(bǐ)价的相对高位，建议择机积极配置。

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