近(jìn)日，国内上市(shì)交易(yì)的(de)4只公募商品期货(huò)基金陆续(xù)公(gōng)布了一季报。在(zài)一季度商品市场(chǎng)整体下跌的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期(qī)货(huò)基金也(yě)表现(xiàn)不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利(lì)润为正。值得注(zhù)意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益(yì)和利润(rùn)方面，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实现收益940.20万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何(hé)区别？4只公募商品期货基(jī)金在一季报中均提及，本期(qī)已实现(xiàn)收益指基金本期利息收入(rù)、投资收益、其他收入(rù)（不含(hán)公允价值变动收益）扣除相关费用和(hé)信用减值损失后的余额，本期利(lì)润为本期已实现收益加上本期公(gōng)允(yǔn)价值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基金资产净值(zhí)方(fāng)面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期(qī)货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份(fèn)额净值(zhí)方(fāng)面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF也(yě)超(chāo)过(guò)1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF实现地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码正增长，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份额变动来(lái)看，除(chú)华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商(shāng)品期(qī)货(huò)基金均受到净(jìng)申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF份额较(jiào)期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走(zǒu)出(chū)下跌(diē)行情，华夏(xià)基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先，美(měi)国(guó)硅谷银行倒闭(bì)消息在资(zī)本市场持续(xù)发酵(jiào)，导致了(le)原(yuán)油(yóu)以及美豆等大宗商品价格(gé)下跌，引(yǐn)领国内(n地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码èi)豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现货(huò)供(gōng)应相对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由于下游提货(huò)消极，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库(kù)，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求端低(dī)迷不振，由于(yú)春节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生(shēng)猪(zhū)价格持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货(huò)量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略和(hé)运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银(yín)在初期两(liǎng)个月处(chù)于振荡调整，在(zài)三(sān)月份又(yòu)很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银表(biǎo)现更(gèng)为强(qiáng)势，金银比价(jià)有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银(yín)工(gōng)业属性及(jí)美(měi)联储(chǔ)加息预期升温影响，白银(yín)表现出更高的波动性(xìng)。后期则主(zhǔ)要是欧美银行业出(chū)现流动性危机，导(dǎo)致避险情(qíng)绪(xù)高(gāo)涨，也大幅(fú)降低了市场对于(yú)美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为(wèi)，美联储货币政策调整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金(jīn)属行情(qíng)，同时也需关注突发地缘政(zhèng)治、金融体系(xì)的(de)流动性风险、新兴经济(jì)体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年以来，美(měi)联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐(fá)明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏(hóng)观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值进一步提升。考(kǎo)虑到白(bái)银的(de)高弹性及金银比价(jià)的相对高位(wèi)，建议择机(jī)积(jī)极配置。

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