财(cái)联社5月18日(rì)讯（编辑 史正丞）距离瑞士政府撮合(hé)瑞银与瑞信合并近两(liǎng)个月后，与这(zhè)次事件(jiàn)有关的一个(gè)重要问(wèn)题终(zhōng)于尘埃落定：瑞(ruì)信AT1债券的减记无法触发CDS（信贷违约掉期）的(de)赔付。

　　负责欧洲、中东(dōng)和非洲地区的信贷(dài)衍生品决定(dìng)委员(yuán)会(huì)（EMEA CDDC）周三在官网发(fā)布公告称，由11家买方机构(gòu)、卖方银行和做市商(shāng)组成的(de)委员会(huì)一致投票通过(guò)了上述决(jué)议。值得一提(tí)的(de)是，瑞(ruì)信本(běn)来也是EMEA DC的一员，但(dàn)没有出现在投(tóu)票的(de)清单(dān)上。

　　具体来说，提出这个(gè)问题的市场参与者认为(wèi)，AT1债券应该与CDS合约所依据的参考(kǎo)债券（次级债）具有同等地位(wèi)，并以一(yī)份(fèn)2020年到期的瑞信英镑次级债作为标准参考债务(wù)。

　　对此(cǐ)，委员会首(shǒu)先一致裁定，并没有发(fā)生“政府干预的信贷(dài)事(shì)件(jiàn)”。此外，根(gēn)据AT1债券文件中的排名条款和担保条件(jiàn)，次级债的持有人是相较于(yú)AT1债券的优先债(zhài)权人(rén)。同(tóng)时在2014年的文件中，也为(wèi)AT1债券定义了“排除义务(wù)”。周三的文件中，决策委员会(huì)没有对AT1债券是否构成借款资金做(zuò)出任何决(jué)定。

　　在3月中旬(xún)的紧急(jí)交易中(zhōng)，瑞士监(jiān)管机(jī)构(gòu)FINMA将近(jìn)170亿美元的(de)瑞(ruì)信AT1债(zhài)券全额减记，此(cǐ)举也引发(fā)了大量(liàng)此类(lèi)债券持有人(rén)的诉讼。一些(xiē)投机(jī)者也在市场(chǎng)上炒作(zuò)瑞(ruì)信(xìn)CDS，押注CDDC裁定(dìng)此举构成(chéng)CDS赔付(fù)。

　　作为金(jīn)融市场(chǎng)较为常见(jiàn)的金(jīn)融(róng)衍生(shēng)品(pǐn)，信贷违约(yuē)掉期的作(zuò)用是在信贷事件（违约、重(zhòng)组(zǔ)、破产等）后，CDS的买方可以向卖方索赔，索(suǒ)赔(péi)的金(jīn)额通常等于(yú)参考(kǎo)资产的(de)面值减去(qù)违约后的市场价(jià)值(zhí)。各个区(qū)域的信(xìn)贷(dài)衍生品(pǐn)决定委员会中国有几个党派，中国有几个党派组织，负责决定在这(zhè)个地区(qū)是否发生了信贷衍生品合约中定义的(de)信贷事件。

　　根(gēn)据存管信托和(hé)清算公司(sī)（DTCC）的数(shù)据，截(jié)至今年3月(yuè)，与瑞信(xìn)集团债务相关的CDS名(míng)义总量(liàng)超过190亿美元(yuán)，不过DTCC的数据并未区分优先(xiān)级债务和中国有几个党派，中国有几个党派组织次级债CDS。

　　恰好也在本周，瑞银公布了(le)接手瑞信的最新评估。在本(běn)周二(èr)提交给美(měi)国SEC的监(jiān)管文(wén)件中，瑞(ruì)银表示紧急(jí)接手瑞信预(yù)计将造成170亿美元(yuán)的(de)损失，其中有40亿美元为(wèi)潜在的诉讼和(hé)罚款支出。不过这部分的损失将会由一笔“负(fù)347.77亿(yì)美元”的商(shāng)誉覆盖，意味着收购(gòu)资产的价格(gé)（30亿瑞郎）远远低于资(zī)产(chǎn)的实际价值(zhí)。

　　这份文件同样(yàng)显示，从去年10月开始(shǐ)，瑞银的战略委员(yuán)会就已经(jīng)开始评(píng)估瑞信的状(zhuàng)况，并(bìng)在(zài)今年2月得出(chū)“不(bù)宜收购”的决定，但最后(hòu)仍在瑞士政府(fǔ)的要求下出手。

　　瑞银(yín)也在上周宣布，瑞信CEO乌尔里奇(qí)·科纳将在合并交易完成后加入瑞银集(jí)团的董事会，同时在(zài)“可预见的未来”，瑞(ruì)信的品牌仍将独立运营。

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