大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军(jūn)队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期(qī1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济(jì)周期相关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处(chù)于1985年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合(hé)约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数(shù)据公(gōng)布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT。但他(tā)们最终承认，基于对期(qī)货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的(de)缓解(jiě)降低了今年降息的(de)可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基(jī)金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大(dà)的情(qíng)况(kuàng)下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货(huò)能源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说(shuō)，终端(duān)产品这一(yī)分化(huà)的根源还是(shì)原料(liào)端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争(zhēng)风险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能源危机(jī)在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前(qián)工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到(dào)中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源(yuán)产量增速持续(xù)不达(dá)预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤(méi)的(de)边际(jì)到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带(dài)动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期(qī)货研(yán)究院上海(hǎi)分院负(fù)责人(rén)夏(xià)聪(cōng)聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍(réng)存在下(xià)调(diào)可能，成本端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到(dào)成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的产能投(tóu)1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分(fēn)甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的(de)大(dà)幅走(zǒu)弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部(bù)分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到(dào)低价进口(kǒu)货源(yuán)的(de)冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行(xíng)情的(de)反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本(běn)面收(shōu)紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度(dù)领导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行(xíng)为(wèi)都(dōu)对于(yú)油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布将在8月(yuè)收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工(gōng)较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大(dà)幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的(de)需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不(bù)同程度的(de)下(xià)降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国(guó)的(de)收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关(guān)注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能(néng)化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的(de)加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了(le)下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的(de)利好已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发(fā)运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季(jì)度起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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