本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌(diē)6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年(nián)收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多(duō)是受(shòu)中概股(gǔ)拖(tuō)累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四(sì)，兔(tù)年股市走过3个月行程，期(qī)间沪(hù)指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似(shì)疾风骤雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日峰(fēng)值(zhí)仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌(diē太深是一种什么体验，太深是不是不好)？或是外围股市下跌(diē)的风险输入。作为同股(gǔ)同权的两(liǎng)地上市(shì)指数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全(quán)球(qiú)股市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港(gǎng)中企指数和(hé)恒生指(zhǐ)数过去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金(jīn)龙指(zhǐ)数(shù)周二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美(měi)联储加(jiā)息在即，市场避险情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从(cóng)高配下(xià)调为中性。从(cóng)宏观面看(kàn)，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和(hé)能源的(de)核心PCE物价指数(shù)首季上升(shēng)4.9％，去年(nián)四季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据预(yù)示(shì)着美国(guó)滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在(zài)必(bì)行。英为财情的美联储利率(lǜ)观测器(qì)最新数据(jù)显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国(guó)对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧(jǐn)缩货币(bì)供应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美联储加息(xī)导致金融资产(chǎn)盈利缩(suō)水，缩表(biǎo)则令流动性(xìng)折价(jià)效应(yīng)加剧，在(zài)全球金融市(shì)场催生(shēng)戴维斯(sī)双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股(gǔ)

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第(dì)一共(gòng)和银(yín)行股价周三(sān)盘(pán)中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历(lì)史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款较(jiào)去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱(bào)团银行股(gǔ)，银(yín)行部(bù)分龙头股招行等承压，相(xiāng)较而言(yán)，工商银(yín)行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓(tuí)势(shì)，一(yī)是二者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是(shì)“中国特(tè)色估(gū)值体(tǐ)系”开始风行，市场(chǎng)风(fēng)格转(zhuǎn)换。但二者(zhě)市净(jìng)率远高于行业均值，难以(yǐ)赋予中特估(gū)概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数(shù)据显(xiǎn)示，中字头(tóu)指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深(shēn)京三市(shì太深是一种什么体验，太深是不是不好)A股的市盈率和市净率中(zhōng)位(wèi)数分别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面来看，让央企国企估值回归市场均值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外汇局日前(qián)表示：“无论从市盈(yíng)率还(hái)是市净(jìng)率等指标看，当(dāng)前A股的估(gū)值相(xiāng)对偏低(dī)。”类(lèi)似表态(tài)无疑是为中字头股(gǔ)票(piào)点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅(máo)台成为市值“一(yī)哥(gē)”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为(wèi)中特估(gū)龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期下跌(diē)空间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红五月”之(zhī)说，源自井喷式牛(niú)市带来的(de)财富记忆(y太深是一种什么体验，太深是不是不好ì)。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次(cì)和17次，二(èr)者同(tóng)时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至(zhì)去年的15年(nián)里(lǐ)，红(hóng)五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份(fèn)皆飘红(hóng)。截至周(zhōu)四(sì)，沪指(zhǐ)4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主(zhǔ)题的(de)红五月行情能(néng)否再现(xiàn)？关键在(zài)要看(kàn)两点：一(yī)是年内(nèi)上(shàng)涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作为(wèi)A股第二大行业(yè)指数，电气设备板(bǎn)块能(néng)否企稳。该(gāi)指(zhǐ)数年内跌幅(fú)为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰(fēng)值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周(zhōu)四(sì)收(shōu)盘(pán)较周(zhōu)三(sān)低位上涨一(yī)成，或(huò)是否极(jí)泰(tài)来。

　　进入(rù)4月(yuè)以来，沪深两市单日成交(jiāo)始终维持在万亿元之上(shàng)，市场人气(qì)并未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理格局，后市即使考验(yàn)3200点附(fù)近的半年(nián)线和(hé)年线关(guān)口(kǒu)，下(xià)跌空(kōng)间亦不大。

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