私(sī)募基金(jīn)运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)法将私募证券投资(zī)基(jī)金纳入统一规范(fàn)，中基(jī)协实施登记备案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业发展迅速，规(guī)模不断(duàn)增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经(jīng)成为资本市(shì)场重(zhòng)要的机构投资者(zhě)之一。中基协结(jié)合私募证券(quàn)投资(zī)基金行业实(shí)践，坚持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对(duì)私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出了规(guī)范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基(jī)协发布了修订(dìng)后的《私募(mù)投资基(jī)金(jīn)登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及(jí)配(pèi)套指引，进一步(bù)明确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提(tí)出私募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金合(hé)同(tóng)中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净(jìng)值变(biàn)化外，连续(xù)60个交易日(rì)出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基础上，增(zēng)加了(le)存(cún)续(xù)要(yào)求，这可以有效避(bì)免《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通过(guò)募集资金后再赎(shú)回(huí)的方式(shì)备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存(cún)难(nán)度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基(jī)金(jīn)开放申赎(shú)频(pín)率不得(dé)高于每月一(yī)次。为引导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当(dāng)约定投资者不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在组合投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)提(tí)升专业(yè)投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金采取资(zī)产组合(hé)的方(fāng)式进行投资。单只私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基(jī)金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部(bù)私募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该资(zī)产的(de)25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国债(zhài)、中央银行票据(jù)、政策(cè)性金(jīn)融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认(rèn)可的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层嵌套，要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多(duō)层嵌套(tào)等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其他私募证券投(tóu)资基金或者金融造梦西游3宠物技能几级领悟(róng)机构发(fā)行(xíng)的(de)资产管理(lǐ)产品的，应当明(míng)确约定所投资(zī)的私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资(zī)产管理产(chǎn)品不再投资除(chú)公开(k造梦西游3宠物技能几级领悟āi)募集基(jī)金(jīn)以外(wài)的其他私募(mù)证券投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当以风险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目(mù)标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化为(wèi)股(gǔ)票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投资者提供通道服务，提出集(jí)中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资基金管理人建立健全(quán)内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防(fáng)范利(lì)益输送。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系(xì)统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化(huà)对私募证券投资(zī)基金投资运(yùn)作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资(zī)产等特殊交易(yì)）的(de)信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人(rén)和(hé)私募证券投(tóu)资基金信息报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以(yǐ)上(shàng)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制(zhì)度等。具体来(lái)看，同一实际(jì)控制人控制的(de)私募基(jī)金管理人在最近一年度末(mò)合计(jì)基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续(xù)建(jiàn)立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试(shì)。私募基金(jīn)管理人应(yīng)当(dāng)结合市(shì)场(chǎng)状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风(fēng)险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对(duì)投资者资金来源的合规(guī)性进(jìn)行审(shěn)查(chá)，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下达投资(zī)指令或者(zhě)自行负责投资运(yùn)作，不得为(wèi)金融机(jī)构、其他私(sī)募基金(jīn)管理人，金(jīn)融(róng)机(jī)构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其(qí)他私募(mù)基(jī)金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门(mén)槛等监管要(yào)求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，综合(hé)来(lái)看(kàn)，私募(mù)监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管(guǎn)产品(pǐn)的(de)灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表现及(jí)管理人(rén)的整(zhěng)体运营和服务(wù)水(shuǐ)平上，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这(zhè)将更(gèng)有利于(yú)行业的健康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理(lǐ)本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基(jī)金针对不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整(zhěng)改给予充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开(kāi)展通道(dào)业务、不(bù)符合(hé)最(zuì)低存(cún)续(xù)规模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行(xíng)后不(bù)得新(xīn)增募集规模及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得(dé)须符(fú)合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要(yào)求(qiú)的(de)，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存(cún)量基金新募集(jí)的投资者要求设置不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的(de)，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存(cún)量基金中无固定存续(xù)期限的私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确(què)的基(jī)金存续(xù)期，以(yǐ)促(cù)进(jìn)目前存量永续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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