银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过(guò)多(duō)风险。目前可能的(de)解决(jué)方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第(dì)一(yī)共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干(gàn)预(yù)该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银(yín)行能否在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续(xù)前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一(yī)共和(hé)银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让(ràng)美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的(de)通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的(de)大方(fāng)向，只不(bù)过加息力(lì)度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国(guó)银行业危机引发(fā)了(le)经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三、四季度(dù)出(chū)现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的(de)美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前(qián)美国(guó)商业银行危机主要是(shì)资(zī)产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市(shì)场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭(xù)初(chū)同样(yàng)认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的(de)可能性是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎(hū)失(shī)控的风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几十年来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构(gòu)的(de)基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的(de)政(zhèng)策制定(dìng)者是否(fǒu)真的(de)愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不(bù)做(zuò)出(c鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救hū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明(míng)未(wèi)来(lái)美国经济继(jì)续(xù)减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于(yú)美国居(jū)民消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息支出占可支(zhī)配(pèi)收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的(de)美(měi)国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的(de)环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债(zhài)表和(hé)收入状况边际(jì)上会(huì)有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民(mín)部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国(guó)居民部(bù)门(mén)的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面(miàn)的(de)背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救刺激政策的(de)情况下，市(shì)场对(duì)全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国内和(hé)海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至(zhì)于出现单(dān)边(biān)的(de)持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度(dù)的流(liú)畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一(yī)是(shì)临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是(shì)辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续(xù)了(le)需求的强预期(qī)，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预(yù)期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单(dān)难以为继(jì)，且产成(chéng)品库(kù)存较(jiào)往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高(gāo)开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即(jí)将到(dào)来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流(liú)出规避(bì)不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落也是近段时间对利空因(yīn)素(sù)的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的(de)行业数(shù)据来(lái)看，下游(yóu)需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块(kuài)还是持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多(duō)空(kōng)分歧(qí)的(de)位置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的(de)风险事(shì)件，从而放大了(le)价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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