近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程中的关键材料，公司(sī)客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得(dé)大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子(zi)第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露(lù)了一个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷(lín)酸，原来不只是常(cháng)规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东还与第二(èr)大股(gǔ)东(dōng)有可(kě)复活的对赌协议(yì)。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子(zi)正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学(xué)品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度(dù)等(děng)级分(fēn)为电子级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸(suān)＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的主要(yào)销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给(gěi)可口可(kě)乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其他行业(yè)客(kè)户(hù)。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符合食品级要(yào)求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会(huì)计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写第二个点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对记者表示(shì)，非(fēi)经常(cháng)性损益是(shì)指公司发生的与经营(yíng)业务无(wú)直接关(guān)系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利(lì)能力的各项收(shōu)入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写020年至(zhì)2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过(guò)申(shēn)报(bào)稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来(lái)公(gōng)司(sī)陆续实(shí)现众多集成电路(lù)客(kè)户的产(chǎn)品认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续(xù)提升，且公司(sī)根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东(dōng)为上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福(fú)电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发(fā)与(yǔ)国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期之(zhī)间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写活”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市委审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上市(shì)委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的(de)合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批(pī)文，也(yě)有企业超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家(jiā)受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关(guān)联采购主要系(xì)向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性(xìng)关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部(bù)分(fēn)主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比(bǐ)较高(gāo)。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其(qí)他公司主营业务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集(jí)团在公(gōng)告(gào)中表示，归母净利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体良(liáng)好，盈(yíng)利能(néng)力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发(fā)集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第(dì)一季(jì)度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发(fā)集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交(jiāo)所(suǒ)予以(yǐ)监(jiān)管警示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交(jiāo)易(yì)。

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