大(dà)家周(zhōu)末好，先(xiān)来(lái)看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势(shì)人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年内(nèi)新高(gāo)，美(měi)联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出(chū)前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合(hé)约交易商(shāng)周五加大了对(duì)美联储将继续加(jiā)息(xī)的(de)押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注，今年(nián)降息的(de)可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务(wù)上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日(rì)报人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期(qī)货(huò)能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化的(de)根源还(hái)是原料端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将能(néng)源(yuán)危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的(de)中后场(chǎng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价(jià)格的下(xià)行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而(ér)言，年初(chū)以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增(zēng)无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出(chū)现(xiàn)较大(dà)的(de)单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上(shàng)海分院负责(zé)人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力(lì)预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能(néng)，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压(yā)下(xià)行，煤(méi)化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产(chǎn)能投(tóu)放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品的(de)需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱(ruò)化(huà)，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本(běn)理论核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价格(gé)回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求难(nán)以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其(qí)价格(gé)可(kě)能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分品种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情(qíng)难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块(kuài)较为强(qiáng)势主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑(yì)后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基(jī)本(běn)面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多(duō)数下(xià)跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价(jià)格上限的行(xíng)为都对于(yú)油价(jià)起(qǐ)到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全(quán)球需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预期大(dà)幅(fú)下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季(jì)来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同(tóng)程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也(yě)环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能(néng)化(huà)高级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价(jià)也有下跌(diē)，但由于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货(huò)价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出(chū)警告(gào)，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈(tán)判带来的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准去(qù)库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此(cǐ)煤(méi)炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此(人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思cǐ)油价往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤(méi)市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于煤(méi)化工的(de)行情仍(réng)然有望延续。

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