四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中小银(yín)行（含(hán)农(nóng)村(cūn)信用合(hé)作联社）下(xià)调人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(q皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码ián)袋(dài)子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于(yú)经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基(jī)于三(sān)重(zhòng)考量。一(yī)是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背(bèi)景；二(èr)是(shì)对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少存款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只(zhǐ)占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的(de)数据(jù)看，我国实际(jì)利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研(yán)究部首席经济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要(yào)一(yī)次性调(diào)整通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款利率(lǜ)下调的(de)有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季度(dù)净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息差(chà)压力增大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活(huó)期成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于(yú)压(yā)低全(quán)社(shè)会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力(lì)支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来(lái)看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等下(xià)调，市场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年(nián)银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需(xū)要看(kàn)到的(de)是(shì)，目前经济处(chù)于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持(chí)，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱(qián)会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期(qī)服务(wù)业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码(de)收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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