财联社(shè)5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开(kāi)花(huā)了！不(bù)仅仅是中国平(píng)安(ān)在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银行、中(zhōng)国银行(xíng)也(yě)迎来(lái)涨停，而上(shàng)一次涨停分别(bié)是13年前、7年(nián)前(qián)，邮储银行(xíng)更是盘中刷(shuā)新历史最(zuì)高。

　　有市(shì)场观(guān)点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企估值回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举办；另外(wài)一份则(zé)是(shì)沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估(gū)值(zhí)提升(shēng)和高质量发展”成(chéng)为(wèi)重要议题(tí)。

　　中特(tè)估成(chéng)为(wèi)了市场(chǎng)较长(zhǎng)一(yī)段时期的(de)热门词，尽管披上(shàng)了主题、政策等(děng)色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市场对部分(fēn)传统行业(yè)国央企的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的低(dī)上尉是什么级别，上尉是连长还是营长估值(zhí)、高分(fēn)红，银行(xíng)为首的大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会(huì)议是为此前(qián)获批的央企股东回报(bào)ETF发(fā)行预热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不(bù)仅是两份会(huì)议通知的推波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则无头无尾的(de)所谓(wèi)指(zhǐ)导意(yì)见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重消(xiāo)息(xī)的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走强往往预(yù)示着行情的(de)结束，这一(yī)次(cì)历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当前(qián)市场，银行(xíng)板(bǎn)块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估(gū)后有(yǒu)比较不(bù)错(cuò)的表现(xiàn)，中特估有望持续(xù)为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息(xī)收益(yì)外的收益。

　　银行为首的(de)大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行(xíng)、西安银(yín)行涨停，农(nóng)业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块大(dà)涨早已启动(dòng)，银行指数(shù)（中(zhōng)信）近5个交易(yì)日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板块，券商股也(yě)持续(xù)爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中(zhōng)一(yī)度涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富国(guó)中证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多(duō)只(zhǐ)基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的(de)大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙(huǒ)人董(dǒng)承(chéng)非在(zài)5月7日(rì)表示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业(yè)，现在反而显得难能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深度价(jià)值的(de)企(qǐ)业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基(jī)金(jīn)经(jīng)理吴(wú)鹏也表(biǎo)示，银行股(gǔ)这波(bō)快速上涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力(lì)、持(chí)仓极度低(dī)配、基(jī)本面预(yù)期极(jí)度(dù)悲观等背景下，配合当前(qián)经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特估(gū)政策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交量(liàng)齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季(jì)节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷(shuā)新近两年(nián)来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示(shì)，近三日沪股上尉是什么级别，上尉是连长还是营长通累(lèi)计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股的大涨，正(zhèng)如吴(wú)鹏(péng)所言，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲(bēi)观都是银(yín)行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在估值上，截至(zhì)目前(qián)，42家(jiā)A股银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行(xíng)和招商银行，其余银行(xíng)均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场(chǎng)人士指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行目标价(jià)估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前板块(kuài)交易(yì)热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是(shì)银行股相对于(yú)其他主(zhǔ)题板块(kuài)更强的优势，据财通证券研报(bào)，国(guó)有(yǒu)大行近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红(hóng)符(fú)合价值(zhí)投资和长期(qī)投资(zī)需要。近年来国(guó)有大行股息率也(yě)呈逐年提升趋势(shì)平均股息(xī)率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供(gōng)了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行(xíng)股占(zhàn)偏股(gǔ)型基金仓(cāng)位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季度(dù)以来新(xīn)低，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边际可以为投资者提供不错(cuò)的(de)收(shōu)益。而(ér)基本(běn)面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历史(shǐ)低位的银行板块是高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块。与此同时(shí)，银行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，后续(xù)业(yè)绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部(bù)基(jī)金经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在(zài)中特估(gū)背(bèi)景下的国内银行仍然具有较(jiào)好(hǎo)的(de)投资机会。以国(guó)有(yǒu)大行为(wèi)例(lì)，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大(dà)部分的(de)银(yín)行估(gū)值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉(yù)，国内银行的估值水平(píng)是偏低的，本身(shēn)就有比(bǐ)较大的修复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企(qǐ)改革有望使得这些问题得到改善，从(cóng)而提(tí)高(gāo)银(yín)行(xíng)的利润(rùn)增(zēng)速，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银(yín)行(xíng)等大金融板(bǎn)块(kuài)的走(zǒu)强，有市场观点(diǎn)开始担(dān)忧(yōu)市场行情告一(yī)段落(luò)。对(duì)此，市场人士认(rèn)为，站在中(zhōng)特估背景(jǐng)下去看金(jīn)融(róng)股的爆发(fā)，并不(bù)能简单做出(chū)市场(chǎng)行情结束(shù)的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏分析称(chēng)，大(dà)金(jīn)融板块过去被(bèi)当(dāng)成行情结束的指标(biāo)，其背后(hòu)通常潜意(yì)识映射包括(kuò)不限于大金融爆发往往代(dài)表市场没有别的方向(xiàng)、市场进(jìn)入避(bì)险状态、大金融(róng)“吸血”严(yán)重等。但从(cóng)当前的金融股走(zǒu)强来看，市场(chǎng)表现并不存在(zài)上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸(xī)血”效(xiào)应并(bìng)不强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放(fàng)量(liàng)，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的(de)板块，这一成(chéng)交量(liàng)与甚至部分中(zhōng)小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一(yī)的(de)，放眼全市场，部(bù)分港口、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电力(lì)、石化等板块(kuài)也(yě)表现较好(hǎo)，因此不能单一(yī)地(dì)以过去(qù)大金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端(duān)的交易结构容易被表征为市(shì)场波动的(de)前奏，但市场变(biàn)量影响较(jiào)多、今(jīn)年行情结(jié)构(gòu)差异巨(jù)大，建议不要单一(yī)映射分(fēn)析。

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