四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息(xī)相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增(zēng)速(sù)放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上(shàng)关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合(hé)推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本(běn)次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都(dōu)是针对(duì)特定(dìn为什么复兴号很少人买g)存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银(yín)行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话(huà)中提(tí)到(dào)，从(cóng)过去(qù)二十年的数据(jù)看(kàn)，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制(zhì)建立(lì)了(le)存(cún)款利率市(shì)场化(huà)调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银(yín)行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一季(jì)度(dù)净息差(chà)水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经(jīng)济受(shòu)多(duō)重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差(chà)异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二(èr)是(shì)减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定存(cún)款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又(yòu)有利(lì)于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低(dī)银行总(zǒng)存(cún)款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息(xī为什么复兴号很少人买)调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来(lái)看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确(què)定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还(hái)没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观(guān)点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)认为，需要看到的(de)是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币(bì)政策不会(huì)出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在(zài)保持信贷(dài)总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高(gāo)于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一(yī)种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但(dàn)都有一(yī)定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会(huì)有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续(xù)为什么复兴号很少人买支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服(fú)务业修(xiū)复后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心(xīn)才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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