金融界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局(jú)如何看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国(guó)民经(jīng)济综合统计司(sī)司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要(yào)是(shì)阶段性的，当前中国经济不(bù)存(cún)在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅扩大(dà)。今(jīn)年(nián)以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴(chái)油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费(fèi)品降(jiàng)价促(cù)销。今年(nián)以来(lái)，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年(nián)7月份切换，车企降价促(cù)销力(lì)度加大(dà)，带动了价(jià)格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期(qī)等因(yīn)素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格(gé)上升。在这(zhè)些因素(sù)共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格(gé)中食品(pǐn)和能源由于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相(xiān桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门g)比还是偏低(dī)的(de)，很重要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费(fèi)需(xū)求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响(xiǎng)因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素(sù)影响。我国部(bù)分大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格与国(guó)际市(shì)场联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色(sè)价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降，4月份石油和天然气(qì)开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制(zhì)品(pǐn)业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部(bù)分行业产能(néng)供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭(tàn)产能(néng)继续(xù)释(shì)放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶(yě)炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性(xìng)影响还会(huì)持续(xù)，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业(yè)品价格短期(qī)下行情(qíng)况(kuàng)还(hái)会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发(fā)布(bù)的一季(jì)度(dù)货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过去(qù)一年、五(wǔ)年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差(chà)和基数效应(yīng)有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国(guó)内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气区(qū)间(jiān)；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮(lán)子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特(tè)别是(shì)汽(qì)车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一(yī)定程(chéng)度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国(guó)际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住水电(diàn)燃(rán)料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今年也存在(zài)高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同(tóng)样(yàng)存在明显基数效应，去年二季(jì)度受疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期CP桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门I涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应(yīng)将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供(gōng)需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年(nián)均(jūn)值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对(duì)较快，经济(jì)运行持(chí)续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨(tǎo)论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅(jǐn)以(yǐ)物价回(huí)落来(lái)评判经济进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱动(dòng)，物(wù)价跟随(suí)需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏(sū)初(chū)期(qī)，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的(de)提振尚不明(míng)显，使得物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显(xiǎn)示(shì)经济(jì)处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)的(de)经验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度(dù)经(jīng)济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回落(luò)，及(jí)油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金(jīn)存(cún)在(zài)一(yī)定空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而(ér)不是(shì)非(fēi)银(yín)金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业(yè)有效信(xìn)用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体(tǐ)信用派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开始持续回升(shēng)，而居(jū)民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来(lái)的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用(yòng)派生(shēng)对(duì)企业(yè)行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加(jiā)速流向制(zhì)造业，而(ér)房(fáng)地产相关融(róng)资显著弱于(yú)以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房地(dì)产；伴随(suí)融资的持续改(gǎi)善，企业(yè)资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信心(xīn)反其道而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能力(lì)的(de)恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费修(xiū)复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期向下已是(shì)共识，地(dì)产(chǎn)链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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