金融界5月16日(rì)消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未(wèi)来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言人、国(guó)民经济(jì)综(zōng)合(hé)统(tǒng)计司司(sī)长(zhǎng)付凌(líng)晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的(de)，当前(qián)中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回(huí)落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市场价(jià)格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的(de)。进(jìn)入4月份异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅(fú)扩大(dà)。今年(nián)以(yǐ)来，受到世(shì)界(jiè)经济复(fù)苏(sū)乏(fá)力(lì)、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油价格(gé)输出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年底到期(qī)影响，国六(liù)B的排放(fàng)标异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)力(lì)度(dù)加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周期(qī)等(děng)因素的影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国(guó)际地缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由于(yú)受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大(dà)，看价格总体的(de)状况，更重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济社会恢复(fù)常态(tài)化运(yùn)行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费(fèi)需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输(shū)入性(xìng)因素影响。我国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年(nián)以来受到世(shì)界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石(shí)油、有色价格(gé)出现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还(hái)在(zài)恢复中，价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写jià)格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续，国(guó)内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢(huī)复，市场需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，昨天(tiān)央行发布(bù)的一季(jì)度货币政策报告(gào)也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年(nián)和(hé)十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局(jú)良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负(fù)值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经(jīng)济保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回(huí)落(luò)的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消(xiāo)费等环(huán)节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未(wèi)消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费(fèi)的转化受(shòu)收入(rù)分配(pèi)分化(huà)、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年以来已回落(luò)至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃(rán)料(liào)和居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同样存(cún)在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下(xià)今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数(shù)降低(dī)，特(tè)别(bié)是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力(lì)也(yě)在增强，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋(qū)势，且通常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别(bié)是(shì)核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基(jī)本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期(qī)通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的(de)提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复，显示经济处于(yú)复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持(chí)续(xù)回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币(bì)明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不是(shì)非银(yín)金(jīn)融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来(lái)的(de)居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱动和(hé)表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融(róng)资拖累(lèi)总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居民(mín)信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经(jīng)济效(xiào)应不(bù)同过(guò)往，有效信用派生对(duì)企业行(xíng)为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资(zī)金加速流向制造业，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派生和经(jīng)济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得大(dà)家容(róng)易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已然开(kāi)始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出(chū)行和(hé)企业消费，后(hòu)半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业(yè)经(jīng)营活(huó)动正常化(huà)等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢(huī)复(fù)带(dài)来(lái)的消(xiāo)费修(xiū)复(fù)持续性和弹性不宜(yí)低(dī)估(gū)；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助(zhù)于推动收(shōu)入与消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识(shí)，地(dì)产链条修复会(huì)弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周期(qī)；但小周期超调后的(de)修复出现一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给(gěi)增多、质量改善，利于需(xū)求(qiú)释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级(jí)城(chéng)市需求。

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