银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股(gǔ)开盘(pán)不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时(shí)报》报道，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以来(lái)，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方担心(xīn)承(chéng)担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无意(yì)干预该(gāi)银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一(yī)共和(hé)银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示(shì)美国(guó)上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国(guó)经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一交(jiāo)易(yì)日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机(jī)以及(jí)由(yóu)此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维(wéi)持(chí)加息(xī)的大方(fāng)向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格(gé)指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美(měi)国私人部门(mén)资(zī)产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致(zhì)危(wēi)机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发(fā)系(xì)统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危机的速度和(hé)积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个(gè)通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年(nián)来的最高(gāo)水平进一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信(xìn)托等公司认为，美联储和(hé)其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高利(lì)率和(hé)银(yín)行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美(měi)国居民消费支(zhī)出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严(yán)重减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居(jū)民部(bù)门信用卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部(bù)门的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际(jì)两丈等于多少米上会有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即(jí)便消(xiāo)费信心(xīn)在(zài)恶(è)化(huà)，即(jí)便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的(de)消费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间就是(shì)一个(gè)容易出风险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的(de)情(qíng)况下(xià)，市场对全(quán)球经济的(de)预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初(chū)认(rèn)为，今(jīn)年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显的周期(qī)背离(lí)，且(qiě)海外的(de)政策部门应对危机的(de)速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议(yì)，加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行季(jì)报(bào)再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的(de)直接(jiē)触发(fā)因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪(xù)对(duì)市场的(de)扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银(yín)行业和全球(qiú)经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退(tuì)论升(shēng)温又会(huì)使得加息预期(qī)降低。加息(xī)预期降低(dī)后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高(gāo)预(yù)期，但(dàn)两丈等于多少米随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出(chū)现不一(yī)样的(de)声音。一是(shì)精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业开工率却(què)出(chū)现接(jiē)连下降(jiàng)，社会(huì)库(kù)存虽(suī)然持续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且产成品库存(cún)较(jiào)往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支(zhī)持(chí)价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落也是(shì)近段时(shí)间(jiān)对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一(yī)步(bù)的增(zēng)长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需(xū)求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也(yě)表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于(yú)一致，主流观(guān)点(diǎn)认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经过(guò)去(qù)，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过(guò)于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供(gōng)应增加总两丈等于多少米体(tǐ)比较确(què)定的(de)，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块的(de)短期或(huò)短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势的(de)关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多(duō)担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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