近(jìn)期(qī)“中特估(gū)”成为A股(gǔ)市场热门(mén)话题，外资(zī)机构加(jiā)强(qiáng)研究。不(bù)少(shǎo)国(guó)企、央企(qǐ)上市公司已获外资显著加仓。外资机构认为：国企已成为(wèi)“市场关注焦点”，中国(guó)国企(qǐ)已(yǐ)迎来(lái)积极信(xìn)号，投资者可从中(zhōng)挖掘盈利能力持(chí)续改(gǎi)善的标的，从而获得长(zhǎng)期稳(wěn)健的投资回(huí)报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国企成为A股(gǔ)市场(chǎng)关注焦(jiāo)点，外资纷纷(fēn)行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年(nián)5月14日(rì)，北向资(zī)金净买入额最多的10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中国石(shí)化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶(jīng)盛机电、京沪高铁、拓普集团、中(zhōng)远海控、五粮液。不少国(guó)企公司股(gǔ)票跻身其中。期间，吸金前十大公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向资金(jīn)净流入额前十(shí)的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随(suí)着一(yī)季度上市公司财报(bào)公布，不少全(quán)球主(zhǔ)权投资机构跻身(shēn)国企的(de)前十大的股东行业。例(lì)如，一季度报告显示，阿布达比投资(zī)局、科威(wēi)特政府投资局等多家主(zhǔ)权财富基金增持多家国企(qǐ)央企(qǐ)A股上(shàng)市(shì)公(gōng)司股票。例如科威特(tè)政府投资(zī)局增持中(zhōng)青(qīng)旅、中国重汽。阿布达比投资局一(yī)季度增持了浦东(dōng)金桥。挪威央(yāng)行(xíng)一季度(dù)新建仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基金截止4月底的前十大(dà)重仓(cāng)股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至(zhì)4月(yuè)底的前十大重仓股包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯控股、工商(shāng)银(yín)行、建设银行、中国石化、华(huá)润置地、中银航空租(zū)赁、中升集团、百(bǎi)度等，含不少国企公司。而基金在4月对这些国企进行了(le)幅(fú)度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国(guó)企公司的讨论热度正在上升(shēng)。

　　富达(dá)在最(zuì)新一(yī)篇(piān)研究报告(gào)中解释了他们(men)对于国企改革的看法(fǎ)。报告认为，在(zài)中(zhōng)国国企(qǐ)改革并非新鲜(xiān)事，但是这一次国企改(gǎi)革事关重大。而资本(běn)市场显然已经关(guān)注到了“国企”主题。举例来说，放(fàng)在平(píng)常，中(zhōng)国中铁可能是乏人问津的防御性公(gōng)司。它虽然(rán)有稳健的基本面，收益预龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思(yù)期也尚可，但是可能不是大家热衷追(zhuī)捧的公司。但2023年截(jié)止5月14日，中国中铁(tiě)股(gǔ)价已经上(shàng)升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背(bèi)后的(de)原因可能(néng)包括(kuò)：随着高层重提“国企改革”，投资者认为(wèi)相关方面或敦(dūn)促国企改(gǎi)善(shàn)治理等(děng)以增(zēng)加股东回报(bào)。

　　中国中铁(tiě)股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般说来外资机构持仓中更(gèng)倾向于私营部门，这与他们(men)的选股标准(zhǔn)相关。基于公(gōng)司的股(gǔ)东回报(bào)等标(biāo)准(zhǔn)，不(bù)少国企(qǐ)公(gōng)司在过去难(nán)以进入部分(fēn)外(wài)资(zī)的(de)选(xuǎn)股池子(zi)。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金融(róng)类国(guó)企(qǐ)公司截至去(qù)年年(nián)底的平均(jūn)每股(gǔ)盈(yíng)利水(shuǐ)平仍低于(yú)10年前(qián)2012年水平。这说明国(guó)企公司的资(zī)本效率还有(yǒu)很大的提升空间。

　　不过，也(yě)有逆向的外资投资(zī)者认为国(guó)企长期的(de)低估(gū)值为投(tóu)资者提供了(le)厚厚的安(ān)全垫。部(bù)分公司的投资价(jià)值被低估了。

　　富达在报告中指出，如(rú)果国(guó)企改革能够取得成效，投(tóu)资(zī)者会重估国企的投资者价值。投资(zī)者对于能够(gòu)持续提供良(liáng)好的股东回报的公司是愿意(yì)支付溢价的。例如，贵州茅台(tái)过去20年的平(píng)均每年的净资产回报率在(zài)20％以上。这是为(wèi)什(shén)么贵州茅台(tái)可以10倍(bèi)的市(shì)净(jìng)率交易的重要原因之一。除了(le)房地产行业，目前(qián)来看大部分国企的市净率低(dī)于私营企(qǐ)业。

　　除了股东回报，国企如(rú)何与投资者互动，增(zēng)强(qiáng)透明性是(shì)全球投资者关注的问题。此外，投资者关注的其它问题(tí)还(hái)包括：对于(yú)国企来说，如(rú)何在服(fú)务(wù)国家战略的同时增(zēng)强它的商业(yè)效率，如何改(gǎi)善(shàn)激励措施等(děng)。尽(jǐn)管(guǎn)这次改革的(de)成效仍待时间检验，但(dàn)是(shì)“注重(zhòng)股东(dōng)回报(bào)”是被(bèi)资本市(shì)场认可的路线。

　　高盛(shèng)：国企主题具可持(chí)续性

　　高盛亚太(tài)首(shǒu)席股票(piào)策(cè)略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中(zhōng)国基金报记(jì)者表示，目前国企主题(tí)受到(dào)关注，可能个别(bié)股票有一定量(liàng)的“炒作”资金(jīn)参(cān)与，但(dàn)是有(yǒ龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思u)充分的理由认为国企主(zhǔ)题是可(kě)持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍(réng)然很低。虽然它已经从(cóng)极低的水平上升(shēng)，但总体来说，国有(yǒu)企业的市盈(yíng)率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不是一个高的数字。

　　其(qí)龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思次，如(rú)果公司能够继续改善他(tā)们的财(cái)务(wù)表现，提高每股盈利水平和(hé)利(lì)润增长，并通过股息或股票回购，将利润(rùn)分配给股东。这(zhè)些都将成为股票价(jià)格(gé)的驱动(dòng)因素(sù)。

　　第三(sān)，从全球(qiú)投资者的角度看，他们(men)对国企的(de)持有或配置仍然相(xiāng)当保守。因为如(rú)果回顾过(guò)去的5到(dào)10年，大多数境外的观点(diǎn)是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组(zǔ)合(hé)经理(lǐ)只关(guān)注经济的私营部分(fēn)。随(suí)着事态改变，他们有提升配置(zhì)的空间。

　　具体来看，例如部分能(néng)源公司(sī)估值远远低于全球同(tóng)行。不排除有些(xiē)公司会受到地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治因素(sù)，但全(quán)球仍有资(zī)金（例(lì)如中东地区(qū)的资金(jīn)）受(shòu)地缘政治影(yǐng)响较(jiào)小。

　　此外，一些过(guò)往(wǎng)被认为乏味无趣的行业部分(fēn)公司的股价有了(le)非常显著的回升，还有(yǒu)类似(shì)的机会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步指(zhǐ)出(chū)：在任何市场，投资(zī)都必须持有(yǒu)前瞻性(xìng)的观点(diǎn)。如果等到所有的证据都(dōu)摆在面(miàn)前，那么他们已经被市场(chǎng)价格反映出(chū)来，因(yīn)为(wèi)市场总是预先反(fǎn)应。所以(yǐ)我(wǒ)们永远不(bù)会有百分百的确定性(xìng)或信(xìn)心(xīn)。一些积极的变化正(zhèng)在发生。“如(rú)果问过去(qù)多年，通过观察(chá)中国市场(chǎng)我们学到(dào)了什么？我(wǒ)们学到的重(zhòng)要一(yī)课就是：跟随政(zhèng)府的政策投资。中国的(de)国企已经迎来了积极的信号”。投(tóu)资(zī)者需(xū)要一些机制(zhì)来从大量的国有企业中筛选出有更高(gāo)成功机会的企业(yè)。

　　高(gāo)盛试图找(zhǎo)到符合政府政策导向、管理层(céng)有改(gǎi)进动力、有客观(guān)证据(jù)显示(shì)其盈利能力已经改善的企业。同时，这(zhè)些企业所(suǒ)处的行业(yè)整体收益(yì)增长、有良好的资产负债表和低债(zhài)务水平等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使外国投资者很重要，真正决定价格(gé)的还是国内(nèi)投资(zī)者(zhě)。如果(guǒ)外(wài)国(guó)投(tóu)资者(zhě)对(duì)国有(yǒu)企业的兴趣(qù)增加，那将是对国有企业(yè)股价的额外推动力。

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