银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和(hé)银(yín)行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来(lái)，第一(yī)共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或(huò)美国(guó)财政(zhèng)部(bù)无意(yì)干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会(huì)对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越(yuè)有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周(zhōu)原油库(kù)存(cún)降幅大(dà)于(yú)预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济(jì)数(shù)据，对美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因(yīn)需求(qiú)低(dī)迷(mí)而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美(měi)联(lián)储(chǔ)5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机(jī)以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人(rén)瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引发了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不(bù)至于引发美联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当(dāng)前美(měi)国商业(yè)银(yín)行危机(jī)主要(yào)是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层层(céng)嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机爆发(fā)时过渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院首(shǒu)席宏(hóng)观(guān)分析(xī)师(shī)赵(zhào)旭初(chū)同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押注系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来(lái)的最高水平(píng)进(jìn)一步回落多(duō)少(shǎo)这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构(gòu)的(de)基(jī)金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西(xī)部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联(lián)储和其(qí)他央行将在加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数(shù)百万人失业2024年房价会继续下跌吗的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事(shì)2024年房价会继续下跌吗件(jiàn)。然(rán)而(ér)，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国(guó)居民部(bù)门信用卡违(wéi)约(yuē)率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的(de)环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和收入(rù)状况边际上会(huì)有恶化(huà)也是(shì)情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经(jīng)经过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的状况，这也是(shì)为何(hé)即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国(guó)居民部门的需求(qiú)仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是(shì)按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是(shì)一个容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期想要进一(yī)步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海(hǎi)外(wài)的(de)政策(cè)部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大幅度的(de)流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适(shì)的(de)操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也(yě)不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是(shì)临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)对银行业(yè)危(wēi)机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论和加息(xī)预期(qī)之(zhī)间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一(yī)方面对(duì)银行业和(hé)全(quán)球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)后(hòu)又不得不(bù)面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息(xī)不应(yīng)停(tíng)止(zhǐ)，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求修复的(de)情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下(xià)降，社会库(kù)存虽(suī)然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确(què)定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回(huí)落也是近段时(shí)间对利(lì)空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业(yè)数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下(xià)游开工率上(shàng)最(zuì)近(jìn)几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值(zhí)普遍(biàn)也(yě)没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也(yě)没能有力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加(jiā)息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确(què)定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期(qī)，更多的(de)是反(fǎn)映市场对(duì)未(wèi)来一个季(jì)度、半(bàn)年度(dù)甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需(xū)求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块(kuài)的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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