作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食(shí)品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产能充足(zú)以及(jí)消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格(gé)环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以及国(guó)内油价下(xià)降影响，交通工(gōng)具(jù)及(jí)交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带动(dòng)国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及制品相关(guān)行业价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业价格结束(shù)自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充足(zú)的影响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初(chū)以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波(bō)动区间(jiān)，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以(yǐ)及核心CP使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁I的走(zǒu)势(shì)。而随着下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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