作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月份(fèn)的(de)通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回归(guī)正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品项仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)比较长的古诗词，比较长的古诗10句促(cù)销以及(jí)国(guó)内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市(shì)场需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期(qī)高(gāo)基数(shù)的(de)影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价(jià)格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油价(jià)格(gé)波动带动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格(gé)结束自(zì)去(qù)年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性看待物(wù)价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面(miàn)，去年(nián)下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势均处(chù)于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比读数(shù)持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核(hé)心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持(chí)温(wēn)和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾。

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