大家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最(zuì)高等级(jí)，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结(jié)束(shù)后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大(dà)了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年(nián)的(de)降息(xī)幅度(dù)低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市(shì)场以及(jí)债(zhài)务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降(jiàng)息的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一(yī)分化的根源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前(qián)期原油价格(gé)的下行已触碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的财(cái)政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成(chéng)本(běn)、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供(gōng)给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国(guó)内(nèi)三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全(quán)行业利(lì)润丰厚的(de)情况下(xià)供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱(qū)动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看独肖有哪几个来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域(yù)需(xū)求(qiú)受到(dào)影响。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏高，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化(huà)工(gōng)产业(yè)链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动(dòng)，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临(lín)较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车(chē)或者降负(fù)的消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如(rú)是说(shuō)。独肖有哪几个>

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的(de)持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低(dī)水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的(de)可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大(dà)期货(huò)分析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议上(shàng)承诺(nuò)将加(jiā)大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本端(duān)带动(dòng)油化工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原(yuán)因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程(chéng)度(dù)的(de)下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油(yóu)表需(xū)也(yě)环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年(nián)全(quán)球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的(de)不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长再(zài)次对原油(yóu)市场独肖有哪几个做空者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银(yín)行业(yè)危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的(de)趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续。

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