自2022年底(dǐ)以来，A股市场(chǎng)一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题层出不穷，基(jī)金经(jīng)理也随(suí)之调仓换股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基(jī)金(jīn)经理们近期投(tóu)资动向逐(zhú)一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市(shì)的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以(yǐ)上的(de)高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思(sī)路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的(de)表现(xiàn)持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技术革命(mìng)，但直言客观(guān)上当(dāng)下的研究认知还不具(jù)备对(duì)相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是(shì)国内首位千(qiān)亿级主动权(quán)益基(jī)金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本(běn)都(dōu)维持高(gāo)仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四(sì)只基金中(zhōng)规模(mó)最大的(de)一只——易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末的(de)股票市值占(zhàn)基金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达优质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年(nián)持有(yǒu)一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直(zhí)保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金基本(běn)维持和去(qù)年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季(jì)度末(mò)该(gāi)基金(jīn)持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的(de)调整。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也(yě)写道，在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了科(kē)技等行业(yè)的(de)配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置(zhì)，另外(wài)，在(zài)区域(yù)分布(bù)上(shàng)配(pèi)置的(de)更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的(de)优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出(chū)击。他一直(zhí)保持着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的(de)重仓股(gǔ)也(yě)基本保持稳定，只是(shì)在(zài)结构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末(mò)，该基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加(jiā)了(le)消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油新进前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)，而药明(míng)生物退出(chū)前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选和易(yì)方达优(yōu)质企业(yè)三年(nián)持有的头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四只基(jī)金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末(mò)腾(téng)讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的(de)第一大(dà)重仓股(gǔ)，但相较去年底已经(jīng)进(jìn)行了减持，同(tóng)样减持的还(hái)有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经推出了(le)前十大重仓股之列。而美团(tuán)新(xīn)进其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位(wèi)主动权益基金(jīn)管理(lǐ)规模超过千亿的(de)基金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季度(dù)末他所管理规模基本和去(qù)年底持平，整(zhěng)体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)、易方达(dá)优(yōu)势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在今(jīn)年一季度规(guī)模缩水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主动权(quán)益(yì)基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中(zhōng)都会清晰写道自(zì)己的投资(zī)思路，这一次也(yě)不例(lì)外，值得投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资(zī)者可以(yǐ)用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发展，等到它们(men)用事实证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜(qián)力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势(shì)之(zhī)一在于可积(jī)累性。具体来说，积累体现在(zài)对基(jī)本面分析方法的理(lǐ)解和对具(jù)体行业(yè)和企业的洞察，所有这些(xiē)都使(shǐ)投资者未来更可能做出(chū)对具体投(tóu)资标(biāo)的内(nèi)在价(jià)值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次(cì)投(tóu)资，积累的重(zhòng)要性(xìng)可能并(bìng)不显著(zhù)。但(dàn)如果(guǒ)将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长期(qī)复合(hé)回(huí)报(bào)作为终级目标，可积(jī)累性就是这一目标(biāo)的最重要保障，选择(zé)一条(tiáo)可积(jī)累的(de) “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的。我们(men)会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争(zhēng)取构建(jiàn)一(yī)个全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出(chū)好的公司。识别出好公司是如(rú)此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估(gū)值过(guò)高(gāo)，在其(qí)他情形下，好公(gōng)司都会给投资者(zhě)带来(lái)长期可(kě)观的回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定期报告并对财务(wù)数据进行系(xì)统整(zhěng)理和分析，是(shì)理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活动都会(huì)反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验(yàn)并(bìng)修正(zhèng)调研中对(duì)企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过(guò)去和当前(qián)的财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正确评判(pàn)这家公司的(de)未来(lái)价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅(yuè)读了(le)年报中的附(fù)注，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过短期的经营业(yè)绩和股价的震荡(dàng)，经历(lì)过市场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模式往往没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意(yì)味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的(de)基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理(lǐ)的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度(dù)持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度(dù)末(mò)前五大(dà)重仓股分别为晶澳(ào)科技(jì)、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓(cāng)股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中写道，2023年(nián)一季(jì)度(dù)，表现(xiàn)较好的行业为(wèi)新科技技术演(yǎn)绎(yì)预测中的相(xiāng)关行业，例(lì)如(rú)计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的高(gāo)端制造业(yè)资(zī)产经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的(de)初始预(yù)期、国际关系不(bù)确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升(shēng)级基(jī)金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势的高(gāo)端制造产业(yè)链布局(jú)。从(cóng)重仓(cāng)持股来(lái)看，该基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向保持相对乐观，投资中相信(xìn)基(jī)本(běn)面(miàn)优秀和增(zēng)量价值积累(lèi)的公司。经过(guò)调(diào)整，行业(yè)估值水平已在历史(shǐ)低位，产业(yè)链(liàn)的变(biàn)化在市(shì)场定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶(jiē)段特点来说，当前(qián)市场的(de)参与资(zī)金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的(de)时间维度预(yù)期(qī)也呈现分(fēn)化，因此短期(qī)内(nèi)市场在主题(tí)逻辑的(de)演绎幅度、转换速(sù)度都(dōu)会可预(yù)见(jiàn)地(dì)加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上(shàng)提高(gāo)了难度(dù)，短(duǎn)期内基本面估值匹配(pèi)的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的(de)均衡(héng)性投资(zī)选手(shǒu)，陈(chén)皓一季(jì)度如(rú)何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市场投资(zī)机会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经济(jì)基金中回顾一季(jì)度市(shì)场行情时表示，一(yī)季度中(zhōng)国经济整(zhěng)体温和复(fù)苏，由于(yú)刚(gāng)刚经历疫情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢复会有一个(gè)过程(chéng)，因此短期持续(xù)加杠杆的动(dòng)力不强，复(fù)苏力度(dù)相(xiāng)比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资者担(dān)心这是否只是(shì)当下(xià)复杂环(huán)境下各种危(wēi)机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增(zēng)强了(le)未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调(diào)整决(jué)策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济基本面遇到无(wú)处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关板块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石(shí)化等板块表现突出(chū)，而新能(néng)源、金融地产等(děng)行业(yè)则(zé)录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业(yè)上用医药替(tì)代(dài)了部(bù)分白(bái)酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持(chí)了一些由于短期基本(běn)面(miàn)一般或者(zhě)机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度(dù)位列(liè)前五大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)一的五(wǔ)粮液，在今年一季度(dù)退(tuì)出(chū)该基金前十大(dà)重仓股，宝信(xìn)软件取代(dài)五粮(liáng)液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在前(qián)十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季(jì)度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要供应(yīng)北斗关(guān)键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟化(huà)工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也(yě)退出前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火(huǒ)热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其(qí)很(hěn)可能是一次全新的技术(shù)革命，将(jiāng)极(j反函数常用公式大全，反函数运算公式í)大提升(shēng)全社(shè)会的生产效率，但客观上(shàng)我们(men)当下的研究认知(zhī)还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相对合理的价格买入预期(qī)收益率更高的资产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因(yīn)此会(huì)选(xuǎn)择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价(jià)，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本(běn)市场即(jí)期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾(qīng)向于(yú)通过深(shēn)入研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生一样，每(měi)天都可(kě)以做(zuò)选(xuǎn)择，但(dàn)终其(qí)一生最(zuì)重(zhòng)要的其实也就是那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在(zài)每一次(cì)关键选择时将胜率再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些积极(jí)因素正在酝酿或(huò)发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质(zhì)性认同(tóng)的声(shēng)音和举动；国内主要(yào)城(chéng)市(shì)的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分行业(yè)已(yǐ)经进入(rù)库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的(de)只需(xū)要一点点信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下的证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的(de)困(kùn)难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少(shǎo)醒一季度(dù)持仓(cāng)基本保持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一(yī)季度(dù)前十大(dà)重仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医(yī)学(xué)新进前三大重仓股(gǔ)，这(zhè)也(yě)是(shì)自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学(xué)是(shì)一家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服(fú)务企业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和(hé)大数据(jù)”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机(jī)构提(tí)供(gōng)领先的医(yī)学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外(wài)，基础化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技(jì)也(yě)在一季度新(xīn)进富国(guó)天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中(zhōng)回顾(gù)，一季度(dù)沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一(yī)季(jì)度实体经(jīng)济(jì)进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经(jīng)济指标在3月份有了明显改(gǎi)善(shàn)。货(huò)币政策(cè)保(bǎo)持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施(shī)的一些收(shōu)缩(suō)性行业监管政策(cè)放(fàng)松管制的迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的风险偏(piān)好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度(dù)还不是(shì)很强，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正在发挥(huī)作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整(zhěng)体估值(zhí)依(yī)然处(chù)于长(zhǎng)周期中很(hěn)有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当下权益市(shì)场处在(zài)较(jiào)好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长的(de)时间维度，我们相信现在所面临的(de)重(zhòng)重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到解(jiě)决(jué)的出路(lù)。投(tóu)资(zī)者当前选择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是相当(dāng)合适(shì)的。未来我(wǒ)们依然会致力于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们(men)并不具备精(jīng)确预测市场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集(jí)具(jù)有(yǒu)远大前(qián)景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实现和市场情绪在未来某个(gè)时点的(de)周(zhōu)期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本(běn)基金(jīn)偏好投资(zī)于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的(de)企业。我们认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大的概(gài)率(lǜ)能在未(wèi)来为(wèi)投资者创造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本市场收益(yì)是成(chéng)长型基金获取回报(bào)的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投(tóu)大消(xiāo)费(fèi)板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调(diào)仓换股，他(tā)又是如(rú)何看待(dài)未来市场，也值得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块(kuài)变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配(pèi)置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股(gǔ)而(ér)非择时的投资风格(gé)，保持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力(lì)度上看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国(guó)中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨(chén)光股份退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济温和(hé)复苏。海外(wài)通胀预(yù)期变化对国内资(zī)本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业(yè)率水(shuǐ)平(píng)再创新低(dī)，意味着高利率环境大概率持续(xù)更(gèng)长时间。气(qì)球事(shì)件(jiàn)导致(zhì)中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏(sū)、美国(guó)紧缩(suō)后通(tōng)胀(zhàng)下行仍(réng)将是今年(nián)主要(yào)宏观背(bèi)景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程(chéng)，特别是居(jū)民(mín)和(hé)中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修(xiū)复信(xìn)心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大概率超预期回(huí)升。就近(jìn)期公(gōng)布(bù)的社融和地产(chǎn)数据分析，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会(huì)加(jiā)大紧缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来(lái)的(de)金(jīn)融风险更(gèng)多是流动性问题(tí)，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时救(jiù)助(zhù)可以避(bì)免风险蔓(màn)延。至少现阶段(duàn)我们认(rèn)为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风险并存，处理难度较大(dà)，这也意味着全球无风险收(shōu)益率(lǜ)在相对顶部位(wèi)置，国(guó)家之家沟(gōu)通对(duì)话、加强(qiáng)合作的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正轨的路上。除了继(jì)续关注整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光(guāng)更(gèng)多放(fàng)在微观企业层面。可(kě)以看(kàn)到很多(duō)公司在过去几年始终做正确(què)的事，经(jīng)营效(xiào)率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更(gèng)加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企(qǐ)业变化可以让(ràng)内心更加平静。我们对(duì)全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期待为(wèi)持有人创(chuàng)造良好收(shōu)益。

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