金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告(gào)下调(diào)人民币存(cún)款(kuǎn)挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款(k46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗uǎn)基(jī)准利(lì)46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存(cún)款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢(shū)46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息差(chà)大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是(shì)城(chéng)商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属(shǔ)于大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调(diào)降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息(xī)资产(chǎn)和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负(fù)债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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