原(yuán)本被视为极(jí)其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业(yè)却又(yòu)一次(cì)集体刷高了(le)业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来(lái)看(kàn)，稳健增长依然(rán)是白酒行业(yè)主(zhǔ)旋(xuán)律(lǜ)。20家上市白酒企业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营(yíng)收(shōu)净利再创新(xīn)高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫(yì)情后首个(gè)春节(jié)动销(xiāo)战(zhàn)后(hòu)，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎ饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃n)示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注(zhù)意到(dào)，过(guò)去三年，外部(bù)环(huán)境(jìng)对白(bái)酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大(dà)，经营稳定，且引导(dǎo)行业(yè)结构性增长。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于(yú)新一轮调(diào)整周期的白酒行(xíng)业，分(fēn)化(huà)加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快(kuài)谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒业(yè)协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结构性(xìng)增长的(de)表现之(zhī)一是优势品牌正在持续(xù)拥抱(bào)红(hóng)利(lì)。白酒(jiǔ)产量、销量已经连(lián)续多年下(xià)降(jiàng)，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态(tài)促(cù)使白酒行(xíng)业内(nèi)部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长的(de)主要动力。年报显示，头部(bù)名酒企业(yè)基本(běn)保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收榜前六(liù)就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前(qián)五强(qiáng)净(jìng)利润也(yě)在2022年首次突(tū)破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化，对于中国(guó)白酒的复(fù)兴(xīng)是一个(gè)非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的(de)另一(yī)个特征是，在过去取得了稳(wěn)定增长和快速(sù)发(fā)展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱(qū)动增长的发展模(mó)式，这(zhè)在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品销量都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品线全价格带布(bù)局(jú)，二三线品牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白(bái)酒产业不约而同(tóng)都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结(jié)构优化的需要(yào)，白酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实(shí)施技改(gǎi)、产能扩(kuò)建等项目，这(zhè)些都是企业为(wèi)持续保(bǎo)持结构性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头部酒企(qǐ)会(huì)持(chí)续走强，并且利(lì)用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名(míng)酒市场(chǎng)，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格(gé)局(jú)很快形成(chéng)，中国(guó)酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二(èr)三(sān)线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别(bié)是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为今世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一(yī)步变成(chéng)7家，在前(qián)一(yī)年的6家基础上新增了(le)一(yī)个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四(sì)家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都是(shì)在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也(yě)推动了二级梯队的(de)分化加速。蔡(cài)学飞(fēi)向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升(shēng)级和全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说明问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基(jī)数(shù)较高，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤(jǐ)压下(xià)，其(qí)业务体量和利润出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年(nián)报中(zhōng)归咎于品牌(pái)、营销、渠(qú)道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上(shàng)年同期(qī)相比(bǐ)增(zēng)长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透(tòu)过年报(bào)，白(bái)酒的高库存更(gèng)加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业(yè)库存(cún)同(tóng)比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企库存增长基本都在(zài)两位数以上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况(kuàng)亦能一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)反(fǎn)映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家(jiā)上(shàng)市酒企(qǐ)合(hé)同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的(de)合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体合(hé)同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展研(yán)究(jiū)院专(zhuān)家(jiā)、中国(guó)酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是(shì)我们(men)发现整个(gè)市场除(chú)了茅台供不应(yīng)求(qiú)以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台(tái)以外(wài)社会库(kù)存(cún)很大，对白酒发展来(lái)说存在(zài)隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预(yù)计今年下半(bàn)年中(zhōng)秋节(jié)后(hòu)有望成(chéng)为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他(tā)认为，随着国家经济面的(de)恢复以及社会活动的(de)复苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存会得(dé)到很大的缓解，但是区域中小企业仍(réng)然(rán)会面临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在(zài)投资(zī)者关系互动平台回答投(tóu)资者关(guān)于库(kù)存(cún)的问题时就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产(chǎn)品渠道(dào)库(kù)存量不(bù)到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态，尤其在过(guò)去三(sān)年，受疫情(qíng)影响线下消费场景大饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃(dà)减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十(shí)年来白酒产量在(zài)不(bù)断(duàn)下降，白酒产业存量产能(néng)过剩(shèng)是不争的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观念、消(xiāo)费(fèi)习惯的(de)变(biàn)化，即(jí)使是(shì)疫情(qíng)后消费场景(jǐng)大规模(mó)恢复的(de)前(qián)提下，白酒去库存依(yī)然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各(gè)环(huán)节(jié)都(dōu)在(zài)努力，其中(zhōng)最关键的是，亟(jí)需库存(cún)消化能力强劲的(de)新(xīn)渠道。可以看(kàn)到，大(dà)小酒企(qǐ)均(jūn)在营(yíng)销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年报中销售费(fèi)用(yòng)一栏的(de)数字在(zài)逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期中胜出。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃