作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食(shí)品价(jià)格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方(fāng)面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大(dà)量上市(shì)，带(dài)动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出(chū)行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促(cù)销以及国内油价(jià)下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及(jí)交通工具用燃料(liào)价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商品(pǐn)价格(gé)波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原(yuán)油(yóu)价格(gé)波动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学(xué)原料及制品相关行业价格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及(jí)预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束自去年底(dǐ)以来的强势(shì)表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续释(shì)放(fàng)、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年下佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗半(bàn)年核心(x佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗īn)CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历(lì)史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走势(shì)均(jūn)处于(yú)正(zhèng)常波动(dòng)区间，也(yě)指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和(hé)修复(fù)。往前看，去年二、三季度(dù)受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情(qíng)况以(yǐ)及(jí)核(hé)心CPI的(de)走势(shì)。而随(suí)着下半年(nián)生猪需求(qiú)的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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