作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计(jì)局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月(yu反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗è)食品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动(dòng)价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用(yòng)燃料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年(nián)同期高(gāo)基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活资(zī)料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去年底以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继(jì)持续(xù)释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面(miàn反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗)，去年下(xià)半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处(chù)于正常波(bō)动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及(jí)核(hé)心(xīn)CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将保持(chí)温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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