核心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的(de)股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票(piào)并长夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思期持有的投资(zī)策略。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)有较(jiào)高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边(biān)际(jì)，而且投(tóu)资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济(jì)恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确定性；从大(dà)类(lèi)资产的(de)投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不(bù)多(duō)，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的(de)收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部(bù)分也就是(shì)股息端(duān)需(xū)要有夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思(yǒu)一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步(bù)提升的(de)可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的(de)下(xià)行和理财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银(yín)行板块处(chù)于(yú)历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出(chū)中特估(gū)后有比较不(bù)错的(de)表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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