调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年(nián)的步调明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面已连(lián)续出现了(le)9连跌，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一(yī)方(fāng)面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格(gé)局，以及美(měi)国的(de)加息预期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于(yú)衰退的预期(qī)再起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原油(yóu)近期(qī)回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方(fāng)面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑(jí)发(fā)生(shēng)的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多(duō)是(shì)始于路径依赖，去年(nián)极端的调油(yóu)行(xíng)情(qíng)使得市场预期(qī)今年调油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节(jié)与(yǔ)节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要(yào)体(tǐ)现(xiàn)在(zài)去年(nián)5—6份的(de)行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提(tí)早预(yù)期，导致(zhì)旺季来(lái)临后行(xíng)情一触(chù)即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商(shāng)对于今年已经提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一(yī)直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我们从去年四季度(dù)至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去年(nián)。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和(hé)去(qù)年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年的问题(tí)是(shì)欧美经济下(xià)行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘(pán)面也可(kě)以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原(yuán)油(yóu)的(de)下跌。”他说红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编(shuō)。

　　“去(qù)年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美(měi)亚套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编在银(yín)河期货(huò)分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季(jì)度美(měi)国出(chū)行旺季下调(diào)油(yóu)需求被赋予期(qī)待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季(jì)度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利(lì)润可(kě)观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去(qù)年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价(jià)格的(de)提振(zhèn)高(gāo)度将极(jí)大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在(zài)对未(wèi)来需求的不(bù)确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调(diào)油需(xū)求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面(miàn)在恒力(lì)石化和(hé)嘉通(tōng)能源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产下北方低(dī)价货源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还(hái)没(méi)有(yǒu)真正(zhèng)进入美国(guó)汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联(lián)储加(jiā)息背景下，成品油消费的成色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再(zài)继续大幅发(fā)酵的(de)概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力合(hé)约换月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本(běn)面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成(chéng)本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高(gāo)和利(lì)润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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