大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下(xià)重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南(nán)通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提(tí)升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源(yuán)危机(jī)在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常(cháng)规能(néng)源产(chǎn)量增(zēng)速(sù)持续不达预(yù)期(qī)的情(qíng)况下，以沙(shā)特(tè)和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供(gōng)给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年(nián)初(chū)以来(lái)港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持(chí)续(xù)带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡(dàng)下(xià)行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货(huò)分析师刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势(shì)，并未出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过(guò)程(chéng)中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并(bìng)没(méi)有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太(tài)低，出(chū)现停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持(chí)续(xù)关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持(chí)续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的(de)产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于(yú)需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进口货(huò)源的(de)冲击(jī)，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大(dà)

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要还是(shì)基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下(xià)跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上限的(de)行为(wèi)都(dōu)对(duì)于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油(yóu)库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能(néng)不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算成(chéng)本(běn)的加工(gōng)利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的(de)小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势(shì)依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来(lái)，在(zài)国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工(gōng)的(de)行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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