私募(mù)基金运(yùn)作(zuò)即将迎来更(gèng)全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资(zī)基金法将(jiāng)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登(dēng)记备(bèi)案以来(lái)，我国私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登(dēng)记私募(mù)证券投资基(jī)金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续(xù)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结(jié)合私募(mù)证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予(yǔ)以(yǐ)规范，完(wán)善私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证券投(tóu)资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提出了规(guī)范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存(cún)续门槛要(yào)求上，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)初始募(mù)集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发(fā)布了修(xiū)订后(hòu)的《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了(le)私募(mù)登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模(mó)不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变化(huà)外，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台(tái)后，通过(guò)募集资金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求私(sī)募证券投(tóu)资基金开放申赎(shú)频(pín)率不得(dé)高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定(dìng)投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上(shàng)，为引导私(sī)募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金采取资产组合的(de)方(fāng)式进行投资。单只私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全(quán)部私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融(róng)债、地方政府(fǔ)债券、公开(kāi)募(mù)集(jí)基金等中国证(zhèng)监会(huì)、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架(jià)构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证券投资基金投资于(yú)其(qí)他(tā)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金或(huò)者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明(míng)确约(yuē)定所投资的私募(mù)证券投资基(jī)金或(huò)者资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品不(bù)再投资除公开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私募(mù)基金应(yīng)当(dāng)以风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适(shì)格投(tóu)资(zī)者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人建立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平(píng)交易(yì)原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基(jī)金在(zài)交(jiāo)易系统(tǒng)安(ān)全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部(bù)管理、资(zī)料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面(miàn)提出(chū)规范要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资(zī)基金投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资产等特殊交(jiāo)易）的信息(拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语xī)披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不同规模私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人和(hé)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》还要(yào)求规模以(yǐ)上私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人定期开展压力测(cè)试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来(lái)看，同一实(shí)际(jì)控(kòng)制人(rén)控制的私募基金管(guǎn)理人(rén)在最近一年度(dù)末合(hé)计基(jī)金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季(jì)度至少(shǎo)进行(xíng)一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应(yīng)当结(jié)合市场状况和自身管理能力制定并(bìng)持续(xù)更新流动性(xìng)风险应急(jí)预案(àn)，明(míng)确预案触(chù)发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管(guǎn)理人应当对投资者资(zī)金(jīn)来(lái)源的合规性进行审查(chá)，不得由(yóu)投资(zī)者(zhě)或(huò)其指定(dìng)第三方下达投资拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语指令或者自(zì)行负责投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构(gòu)、其他(tā)私募基金管(guǎn)理人(rén)，金融机构资(zī)产管理产(chǎn)品以及其他私(sī)募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募(mù)人士向期(qī)货日报(bào)记(jì)者表示，综合(hé)来看(kàn)，私(sī)募监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基(jī)金相对(duì)其他(tā)资管产(chǎn)品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方的(de)投(tóu)放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策(cè)监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于(yú)行业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的(de)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行。同(tóng)时(shí)为减少新老基(jī)金的(de)套利(lì)空间(jiān)，对(duì)存量基金(jīn)针(zhēn)对(duì)不同情况提出差异(yì)化整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道(dào)业拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线要求的(de)存量基(jī)金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不(bù)得新增募集规模及投(tóu)资者，不得(dé)展期，新(xīn)增投资(zī)活动获(huò)得(dé)须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制(zhì)要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者要(yào)求设置不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同(tóng)变更的(de)，变更后内容应当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)存(cún)量基金中无固定存续(xù)期(qī)限的私募证(zhèng)券投资(zī)基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存(cún)续期，以促进目前存(cún)量永续(xù)基金限期整改。

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