私募基金运作即(jí)将迎来更(gèng)全面的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协(xié)）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投资(zī)基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资(zī)基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施(shī)登记备案以(yǐ)来(lái)，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗(jì)私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机(jī)构投资者(zhě)之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了(le)规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存(cún)续(xù)门槛要求上46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗，明确私(sī)募证券投(tóu)资基金初始(shǐ)募集及存(cún)续规模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协(xié)发布了(le)修订后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确(què)了私募登(dēng)记(jì)备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出(chū)私募证券基金初始实缴募集(jí)资金规模不低(dī)于1000万(wàn)元人民币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中应当明确(què)约(yuē)定，除(chú)市(shì)场波动导致净值变化外，连续(xù)60个交(jiāo)易日(rì)出现基(jī)金资产净值(zhí)低(dī)于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备(bèi)案(àn)办法》出台后(hòu)，通过募集(jí)资(zī)金后再赎(shú)回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不得高于(yú)每(měi)月一次。为(wèi)引导投资者理性(xìng)投资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合(hé)同(tóng)应当(dāng)约定(dìng)投资者不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求上，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金采取资产组(zǔ)合的(de)方(fāng)式(shì)进行投资(zī)。单只私(sī)募证券投(tóu)资基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过该基(jī)金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部(bù)私募证券投资(zī)基金投资于(yú)同一(yī)资产(chǎn)的资金(jīn)，不(bù)得超(chāo)过该(gāi)资产(chǎn)的(de)25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策性(xìng)金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监(jiān)会、协会(huì)认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)架构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不(bù)得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方式规避监管要(yào)求。私募证券投资基(jī)金投资于(yú)其他(tā)私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的(de)资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定所(suǒ)投(tóu)资的(de)私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)不再投(tóu)资(zī)除(chú)公开(kāi)募集基金以外(wài)的其他私募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求(qiú)上(shàng)，明确私募(mù)基(jī)金应(yīng)当(dāng)以风险管理、资产配置为(wèi)目(mù)标(biāo)开展衍生品交易(yì)，不得(dé)将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标的的(de)杠(gāng)杆(gān)融资工具(jù)，不(bù)得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提(tí)出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人(rén)建(jiàn)立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易原则，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证(zhèng)券投资(zī)基金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异(yì)常交易监控、内部(bù)管理、资料保存(cún)、产品命(mìng)名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细化对私募证券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规(guī)模(mó)私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投资基金信(xìn)息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人定期开展压(yā)力测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的私募(mù)基(jī)金管理人在最(zuì)近(jìn)一年度末(mò)合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)制(zhì)度，每(měi)季(jì)度(dù)至少进行一次(cì)压力(lì)测(cè)试。私募基金管理人(rén)应当结合市场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗(lǐ)能力制(zhì)定并(bìng)持(chí)续更新流动性风险应急预案(àn)，明(míng)确预(yù)案触发(fā)情景(jǐng)、应急(jí)程(chéng)序(xù)与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资(zī)者资金来(lái)源的(de)合规性进行审查，不得由(yóu)投资者或其指定第三(sān)方下达投资指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)，金融(róng)机构资产管理产品以及其他(tā)私募基金提供规避投(tóu)资(zī)范(fàn)围(wéi)、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者门(mén)槛等(děng)监(jiān)管要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向(xiàng)期货(huò)日报(bào)记(jì)者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前(qián)征求(qiú)意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他(tā)资(zī)管(guǎn)产品的灵(líng)活(huó)度，让资(zī)金方的投(tóu)放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，而(ér)非(fēi)政策(cè)监管红利。这将更有利于行业的(de)健康(kāng)发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了过(guò)渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)按照(zhào)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减少(shǎo)新(xīn)老基金的套(tào)利(lì)空间，对存量(liàng)基金(jīn)针对不同(tóng)情况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规(guī)模等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后(hòu)不(bù)得新(xīn)增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于投资集(jí)中度(dù)、嵌(qiàn)套层(céng)数(shù)、杠(gāng)杆(gān)比例、债(zhài)券及(jí)衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实(shí)施(shī)后存量基金新募集的投资者(zhě)要求设(shè)置(zhì)不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限的(de)私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明(míng)确的基金存(cún)续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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