来(lái)源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析(xī)研究当前经(jīng)济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过(guò)当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧，但是面对(duì)高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外(wài)，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点(diǎn)任(rèn)务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经(jīng)济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间g>

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间呈现回(huí)升(shēng)向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布的数据看，确(què)实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议(yì)也提(tí)到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足(zú)”。这也(yě)使(shǐ)得经(jīng)济转型升级面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需(xū)要克(kè)服(fú)不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距(jù)。所以，经(jīng)济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍(réng)然存在，我们(men)认为政策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济(jì)持(chí)续回升向好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一(yī)致。这也意味着稳增长不(bù)会通过(guò)强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营(yíng)主体活(huó)力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化(huà)的力量(liàng)去推(tuī)动(dòng)经济修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所以会议指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各(gè)类所有制企业(yè)公平竞争、共同(tóng)发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规(guī)经营(yíng)。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以提振(zhèn)信(xìn)心和预(yù)期、激发(fā)活力(lì)为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的(de)财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议(yì)强调“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力”，而去年12月(yuè)会议的(de)相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳(wěn)步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外(wài)商(shāng)投资(zī)放在(zài)更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规(guī)则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加快建设(shè)现代(dài)化产业(yè)体系(xì)要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的(de)理解(jiě)是(shì)，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施(shī)建设和配套(tào)电(diàn)网(wǎng)改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通用人(rén)工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定(dìng)程度，监(jiān)管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网领域(yù)，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们(men)认为(wèi)，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融机构(gòu)的(de)风险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地(dì)方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最(zuì)大的不同(tóng)是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济问题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制。