核心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其(qí)确定的(de)股息收入和较高的安全边(biān)际(jì)为投资(zī)者提(tí)供(gōng)不(乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收(shōu)入(rù)作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的(de)安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定(dìng)性；从大(dà)类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代(dài)表的高股息策略有望取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以下(xià)几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息(xī)端(duān)需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的(de)前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价(jià)端估值低(dī)，因此(cǐ)安全(quán)边际(jì)比较(jiào)高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次(cì)是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小微乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利(lì)率的下(xià)行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本(běn)有望进(jìn)一(yī)步乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么下行，净(jìng)息差预计会在下半年(nián)提(tí)升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块处(chù)于历(lì)史较优水平(píng)，上市(shì)银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平(píng)。因此银行板块的配置安(ān)全边际(jì)和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息(xī)收益(yì)外的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提(tí)示事(shì)件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价》

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