大(dà)家(jiā)周末好，先来(lái)看下(xià)重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发(fā)生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单(dān)方面(miàn)宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对(duì)科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年(nián)以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商周五加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益率上升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上将基(jī)准(zhǔn)利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的可能性(xìng)不(bù)大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度(dù)低于(yú)此(cǐ)前(qián)的预(yù)期(qī)。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利(lì)率将在(zài)202广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？4年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记(jì)者观察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化(huà)的根源(yuán)还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目(mù)前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各(gè)环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说(shuō)，煤化工市(shì)场缺(quē)乏(fá)利好(hǎo)驱(qū)动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本(běn)下降(jiàng)而(ér)明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇(chún)价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经(jīng)历(lì)过(guò)前(qián)几年的(de)持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能(néng)，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者(zhě)去(qù)产能(néng)的阶(jiē)段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要(yào)取决于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到低(dī)价(jià)进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在(zài)上(shàng)涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料出(chū广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？)口(kǒu)价格上限的行(xíng)为(wèi)都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报(bào)预计(jì)今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带(dài)动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键原因还(hái)是在(zài)于(yú)原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成(chéng)品油库(kù)存(cún)均出现不同程度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴(chái)油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分(fēn)析(xī)师陆甲(jiǎ)明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接(jiē)受度提升(shēng)，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部(bù)长再(zài)次对原油(yóu)市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的需求(qiú)端不(bù)确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品(pǐn)表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现上，目(mù)前国(guó)内煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下游库(kù)存(cún)有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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