调油逻(luó)辑提(tí)振成(chéng)本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度乌鲁木齐海拔多少米高之高也(yě)正(zhèng)是(shì)由这(zhè)个逻(luó)辑主导。然(rán)而，今年(nián)与去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货日报记(jì)者观察到，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期(qī)原(yuán)油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的(de)加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前(qián)期缺口后继续下行，对于(yú)化工(gōng)特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存在4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示(shì)，发生这一(yī)现象的原因(yīn)更多是(shì)始于路径依赖，去年极端(duān)的(de)调油行情使得市场预期(qī)今年(nián)调油逻(luó)辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商(shāng)提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美亚价(jià)差处于(yú)往(wǎng)年(nián)同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制(zhì)芳烃(tīng)美亚(yà)价差(chà)进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去(qù)年(nián)在细(xì)节与节奏(zòu)上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值调油(yóu)料(liào)的短缺(quē)没有提早预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造(zào)套利(lì)空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃的(de)数量(liàng)保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预(yù)期，今年(nián)市场的(de)调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启(qǐ)动，提(tí)早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年(nián)市场提前(qián)到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑(jí)应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油(yóu)品需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却回(huí)落，并拖累形成(chéng)原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料(liào)端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下(xià)调油需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而(ér)有了去年二季乌鲁木齐海拔多少米高度调油需求增加下亚美套利利润可观的(de)经验，部(bù)分工厂提(tí)前跟美(měi)国工厂签订了长约，今(jīn)年的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳烃出口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达(dá)去年调油季出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸乌鲁木齐海拔多少米高易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口打(dǎ)开后及(jí)时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍(réng)将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需(xū)求的不确(què)定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的(de)背景下调油需求(qiú)出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产下北方低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下(xià)游(yóu)硬(yìng)胶产品利(lì)润不(bù)佳，成品库存(cún)偏(piān)高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存(cún)及(jí)上(shàng)游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在还没有真正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高(gāo)位，但是在当前(qián)衰退(tuì)预(yù)期以及(jí)美联储加息背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成(chéng)色或较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价(jià)差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅发酵(jiào)的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自(zì)身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力合(hé)约换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对(duì)较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成本端的(de)扰动(dòng)对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去(qù)库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和(hé)利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力。

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