金(jīn)融界4月21日消息 自国家统计局(jú)4月11日发布3月份(fèn)物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题(tí)就不绝于耳。摩根斯(sī)坦利(凝神静气的意思 凝神静气是成语吗lì)中国(guó)首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)邢自强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶段低通胀可(kě)能是(shì)我(wǒ)们的优势，至(zhì)少给决策层提供(gōng)了充足(zú)的政策空间，无(wú)需担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可能(néng)是一种优势

　　而我们(men)从疫(yì)情中复(fù)苏走过3个月，并(bìng)且没有采取强刺激，更多靠内生(shēng)动力，由于我们产能充裕，供给(gěi)端恢复略快于需求(qiú)端，通胀暂时(shí)起不来，有利于物价相对温(wēn)和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美(měi)发达国(guó)家举例，疫情(qíng)之后货币政策强(qiáng)刺激，带(dài)来高通胀后果不得不进行加(jiā)息，而矫枉过正(zhèng)的加息过(guò)程(chéng)又带来银行(xíng)业震(zhèn)荡(dàng)。在他(tā)看来，现阶段低(dī)通胀(zhàng)可能是我们(men)的优(yōu)势(shì)，至(zhì)少给(gěi)决策(cè)层提供了充足的(de)政策空间，无需担(dān)忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期(qī)中国通胀水平较低可以看(kàn)得更乐(lè)观一(yī)些，不(bù)必担心中国会(huì)陷入长期的(de)需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指出，这也是(shì)一个滞后(hòu)指标，不会率先好转(zhuǎn)，需(xū)要经(jīng)济(jì)环境有明显改善、企业感(gǎn)到盈利(lì)、订(dìng)单有比较(jiào)强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务(wù)业率先复苏(sū)，就业(yè)为(wèi)什么也没(méi)有(yǒu)特别(bié)明显改善？邢自强指(zhǐ)出，现在还处(chù)于(yú)经济修复阶段，疫情前正常年份服(fú)务业能创造(zào)800万(wàn)个就(jiù)业岗(gǎng)位，但是21年、22年(nián)服(fú)务业只创造了(le)100万个岗位，两年加(jiā)起来(lái)少创(chuàng)造了约1300万个(gè)岗位。“这(zhè)是(shì)一种隐形的失业(yè)，现在服务业仅仅是恢复到2019年(nián)的水平，要恢(huī)复到(dào)原来的(de)轨迹上需要(yào)时间(jiān)。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对低迷是有原因的，跟感(gǎn)受到的服务(wù)业在回升并不矛盾(dùn)，“回升只是(shì)补上去年底(dǐ)的(de)坑(kēng)，还没有(yǒu)回(huí)到潜在增速(sù)上(shàng)，只有回(huí)到潜在增速(sù)上才(c凝神静气的意思 凝神静气是成语吗ái)能够逐(zhú)步消化之前积(jī)压的潜在失业。”邢(xíng)自(zì)强判断，服务性(xìng)行业可能要逐季恢复(fù)，大概在今年底(dǐ)回到疫情前的增长(zhǎng)轨(guǐ)迹(jì)。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强(qiáng)调没(méi)有(yǒu)通缩

　　4月11日国家(jiā)统计局公(gōng)布(bù)3月物价(jià)数据显示(shì)，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个(gè)百分(fēn)点，PPI（工业(yè)生产者出厂价格(gé)指数(shù)）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月(yuè)扩大1.1个百(bǎi)分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新(xīn)增贷款却创(chuàng)纪(jì)录(lù)，引发了关于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经(jīng)济数据，反映出(chū)供需(xū)恢(huī)复不(bù)匹配现状

　　4月20日(rì)下(xià)午，央行(xíng)举行2023年一季度金融统计数据(jù)有关情况新闻发布会。央行货币(bì)政策司(sī)司(sī)长邹(zōu)澜回应称，我国(guó)不存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法(fǎ)要合(hé)理看待，通缩(suō)一(yī)般具(jù)有物价水平持续负增长(zhǎng)、货币供应量持续(xù)下(xià)降的特征，且常伴随(suí)经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义(yì)货币(bì)供应量）和(hé)社(shè)融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济(jì)运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，与通(tōng)缩有明显区别。

　　近(jìn)期的(de)物价回落是因(yīn)为经济基本面和高基数等因素。邹澜(lán)进(jìn)一步(bù)解释，一方面，供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢复，物流(liú)畅通保障到位，特别是“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供给充足。另一(yī)方面，需求恢复较慢。疫情伤痕(hén)效应尚未消退，消费意愿尤其是(shì)大宗消费需求(qiú)回升需要(yào)时间。

　　此(cǐ)外，基数效应也有所影(yǐng)响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内(nèi)鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨，也(yě)带来高基数扰动。货币(bì)信贷较(jiào)快增(zēng)长与(yǔ)物价回落并存(cún)，本(běn)质上受(shòu)时滞影响(xiǎng)。稳健货币政策注重(zhòng)从(cóng)供(gōng)给(gěi)侧(cè)发力(lì)，去(qù)年(nián)以来(lái)支持稳(wěn)增长力度(dù)持续加大，供给端见效较快(kuài)。但(dàn)实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节的效应传导有一个过程，疫情反复扰动也使企(qǐ)业(yè)和居民信心偏弱，需求端存(cún)有时滞。总体看，金融数(shù)据领(lǐng)先(xiān)于(yú)经济数据(jù)，实际上反映出供需恢复不匹(pǐ)配(pèi)的现状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有出(chū)现通缩，下阶(jiē)段(duàn)也不会(huì)出现通缩

　　4月18日(rì)一季度(dù)经济数据发布会上(shàng)，国家统(tǒng)计(jì)发言人付凌晖就近(jìn)期市场热议的中(zhōng)国经(jīng)济是(shì)否(fǒu)会陷入通(tōng)缩进行了回应。他表(biǎo)示，总的来看(kàn)，当前中(zhōng)国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来看，物价会(huì)稳(wěn)步(bù)恢复，价格带动(dòng)会逐步增(zēng)强。

　　付(fù)凌晖(huī)称(chēng)，从价格表现来看，由于去年基(jī)数较高，国际大宗商品价格涨幅(fú)较高，再(zài)加(jiā)上国内受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能(néng)保持(chí)低位，但这(zhè)不说明(míng)通货紧缩。随(suí)着下半年影响因素逐步消除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济学(xué)家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩(suō)观点并不(bù)成(chéng)立(lì)，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增(zēng)速将(jiāng)开始回升。

　　中(zhōng)金(jīn)公司称(chēng)，“我们(men)看到的是回暖(nuǎn)，而非(fēi)通缩”，当(dāng)前(qián)物价下降既不全面亦难持续，货币供应创新高，经济已步入(rù)复(fù)苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估(gū)了服务业和(hé)其他不可贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不(bù)计入CPI的(de)）最(zuì)大的“不可贸(mào)易品”，地价和房价“再通胀”是更广义(yì)的通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不论是(shì)从居民收入、居民消费倾向、还是居民(mín)资(zī)产(chǎn)负债表的边际(jì)变化而(ér)言，居民消(xiāo)费能力(lì)和(hé)购(gòu)房意愿在防疫政策(cè)优化后都在修复，而非(fēi)恶化。

　　招商(shāng)证(zhèng)券提到(dào)，一(yī)季度CPI走势并(bìng)不满足央行对通缩(suō)的认(rèn)定(dìng)，其主要反映局部性、外生性与阶段性现象，货币(bì)供应(yīng)（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看(kàn)似反常，实则(zé)反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的物价下(xià)行不是通缩，而(ér)是与基数(shù)效应、前期非经(jīng)济政策对企业家信心(xīn)的冲击以及(jí)疫情后(hòu)居民风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降有关(guān)。当前(qián)中国(guó)经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢(huī)复向好，并且呈现出服(fú)务业好于工业、内需恢(huī)复好(hǎo)于(yú)外需的特点(diǎn)。

　　国(guó)民经(jīng)济(jì)研究所副所长王小鲁称，在货币增长大幅(fú)度超过经(jīng)济增(zēng)长的情况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货币走高，价格走低，这不是通缩，是(shì)产能过剩(shèng)和消费需求不(bù)足抑制了价(jià)格上涨。这种情况下(xià)货(huò)币(bì)扩(kuò)张对促进增长(zhǎng)、扩(kuò)大需求不仅于事(shì)无补，反而推高不良债务(wù)，加剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质(zhì)是货币与有效(xiào)需求(qiú)或供给的不匹配(pèi)，背(bèi)后(hòu)是居民与企(qǐ)业(yè)支出谨(jǐn)慎、地产角色变(biàn)化、海外市场转向三个原(yuán)因。经(jīng)济预期在经(jīng)历一轮上(shàng)修(xiū)与下修后(hòu)，当前宏观预期波(bō)动率再次抬升，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏观(guān)预期波动率下降后(hòu)，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长端(duān)利率(lǜ)依然有小幅下行空间，权益成长风格会(huì)相(xiāng)对占优。

　　国(guó)海策略也指出(chū)，通缩环(huán)境下(xià)景气行业的稀缺是促成成长牛的重要(yào)外部因素，物价水平的回落(luò)多(duō)与有(yǒu)效需求不足(zú)相(xiāng)关，在传统周期行业景气低迷的环境下，产业(yè)周期(qī)上行的成长行业优(yōu)势凸显。

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