核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的(de)安(ān)全边际为(wèi)投资(zī)者提供(gōng)不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司有较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全(quán)边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的(de)不确定(dìng)性；从(cóng)大(dà)类资产的投资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此二婚和剩女哪个干净，女性生理需求以银行(xíng)板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好的收益就需要(yào)满(mǎn)足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预(yù)计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会(huì)在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不(bù)良(liáng)率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行(xíng)板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板(bǎ二婚和剩女哪个干净，女性生理需求n)块的(de)配(pèi)置安全边际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也(yě)保(bǎo)证了(le)其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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