上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可(kě)转债(zhài)一(yī)起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市(shì)的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入(rù)退市(shì)整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一(yī)直未(wèi)出(chū)现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大(dà)。而(ér)如(rú)果(guǒ)启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的(de)可(kě)转债(zhài)划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚性兑(duì)付亦(yì)存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止上市的(de)，其发行(xíng)的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转债(zhài)也(手机话费交了能退吗yě)跟着出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基(jī)本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离正(zhèng)股业(yè)绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的(de)标(biāo)的。并密切关注(zhù)可转债市场风格(gé)变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于(yú)可(kě)转债的退市处理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后(hòu)是否仍(réng)存(cún)在(zài)交易可(kě)能(néng)、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的(de)信用评级，对(duì)于信(xì手机话费交了能退吗n)用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提高(gā手机话费交了能退吗o)担保资(zī)产与回售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的变(biàn)化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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