四大国有银行的(de)集(jí)体降(jiàng)息惊(jīng)动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大(dà)国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存(cún)款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存(cún)款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调(diào)有助于减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在(zài)经济(jì)增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格审慎评(píng)估(gū)实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农(nóng)商行(xíng)存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自(zì)身经(jīng)营考(kǎo)虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更(gèng)多(duō)仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有必要(yào)一次(cì)性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度(dù)净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调(diào)利率有(yǒu)助于(yú)降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行(xíng)净息差(chà)压(yā)力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存(cún)款上(shàng)升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活(huó)调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下(xià)，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端(duān)让利(lì)压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的(de)利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷(dài)款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规对于(yú)规(guī)范(fàn)协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降(jiàng)低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有助于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复(fù)苏的(de)大(dà)背景下，进一(yī)步释(shì)放市(shì)场流动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然(rán)不(bù)强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来(lái)支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协(xié)定存款账户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过(guò)该额(é)度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的(de)一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存(cún)贷款利率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低(dī)融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了(le)一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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