昨夜(yè)今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时(shí)的宏(hóng)观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因(yīn)为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的(de)后果(guǒ)无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经(jīng)历了(le)很多的波动，这可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的(de)波动来自于(yú)另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现(xiàn)在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市(shì)回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的(de)“令人(rén)难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到电力公(gōng)用事(shì)业和零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年(nián)美国经济的(de)惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后(hòu)的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期(qī)问题(tí)将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不(bù)会(huì)购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来(lái)不确定是(shì)否会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票(piào)，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易(yì)，但(dàn)应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么(me)结果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本(běn)的(de)货币政策和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的(de)经济(jì)政策，日(rì)本(běn)人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zh哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音ū)价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好(hǎo)转，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析(xī)师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季(jì)报(bào)显示其经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期(qī)去(qù)产能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音)动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份可(kě)能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，下(xià)半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的(de)时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下(xià)方现货价(jià)格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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