银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财(cái)政部无意(yì)干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能(néng)否在未来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司是否会对(duì)此家银行(xíng)发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银(yín)行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌(diē)幅(fú)快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库(kù)存降幅大于(yú)预期(qī)，由于(yú)市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自(zì)欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和银(yín)行(xíng)从(cóng)美(měi)联储(chǔ)取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大(dà)的经(jīng)济(jì)衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀(a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数zhàng)’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据(jù)我们测算(suàn)当前(qián)美(měi)国私人部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济减速(sù)不至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经(jīng)济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危(wēi)机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美国(guó)银(yín)行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度和(hé)积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融(róng)机(jī)构或者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平进一(yī)步(bù)回落(luò)多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这(zhè)意(yì)味(wèi)着继续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人(rén)失(shī)业(yè)的风险，换句(jù)话说，央行们(men)最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年(nián)7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者(zhě)信心指数(shù)下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继(jì)续减速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利(lì)息支(zhī)出(chū)占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和(hé)最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济下行(xíng)的环(huán)境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和收入状况边际上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为(wèi)何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的(de)需求(qiú)仍(réng)然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险情绪(xù)的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之(zhī)间就(jiù)是一个容易(yì)出(chū)风(fēng)险的时间(jiān)段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国(guó)没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预(yù)期想要进一步边(biān)际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的(de)主线题材下跌(diē)与海外银(yín)行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单(dān)边的(de)持续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色(sè)金(jīn)属的全面下(xià)行有两个利空背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的(de)概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资金提(tí)前流出(chū)规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危机(jī)蔓(màn)延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下(xià)行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直(zhí)在(zài)衰退论(lùn)和加(jiā)息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和(hé)全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话(huà)加息(xī)不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货(huò)有色(sè)金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价(jià)格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大(dà)部分(fēn)品种还在区(qū)间(jiān)运行(xíng)，除(chú)了(le)锌的空头势(shì)头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是(shì)有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去(qù)化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业(yè)订单(dān)难以为继(jì)，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观(guān)环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回落也是(shì)近段时(shí)间对利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨(ja的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数ǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之(zhī)下走势(shì)也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速(sù)，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预(yù)期，更多的是(shì)反映市场对未来一个(gè)季度(dù)、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及可能突(tū)发(fā)的(de)风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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