财(cái)联(lián)社5月18日讯（编(biān)辑 史正丞）距离瑞(ruì)士政府撮合瑞银(yín)与瑞信合并近两(liǎng)个月后，与这次事件有(yǒu)关的一(yī)个重要(yào)问题(tí)终于尘埃(āi)落定：瑞(ruì)信(xìn)AT1债券的减记无法触发(fā)CDS（信贷违约掉期(qī)）的(de)赔付。

　　负责(zé)欧洲、中东和非(fēi)洲(zhōu)地区的(de)信贷(dài)衍生品决定委员(yuán)会（EMEA CDDC）周三(sān)在(zài)官(guān)网发布(bù)公告称，由(yóu)11家买方机构、卖方银行(xíng)和做市商组成的委员会一致(zhì)投票(piào)通过了(le)上述(shù)决(jué)议(yì)。值得一提的是，瑞信本来也是EMEA DC的一(yyue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语ī)员，但没有出现在(zài)投(tóu)票的清单上。

　　具体来说，提(tí)出这个问题的市场(chǎng)参与(yǔ)者认为，AT1债券应该与CDS合约所(suǒ)依据的参考(kǎo)债券（次级债(zhài)）具(jù)有同等地位，并以一份2020年到期的(de)瑞信英(yīng)镑(bàng)次(cì)级债作为(wèi)标准参考债务。

　　对此(cǐ)，委员会(huì)首(shǒu)先一致裁定，并没有(yǒu)发生“政府干预的信贷(dài)事件”。此外，根据AT1债券文件中的排名(mínyue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语g)条款和担保(bǎo)条件，次级债(zhài)的(de)持有人是相较于AT1债券(quàn)的优(yōu)先债(zhài)权人(rén)。同时在2014年的文件中，也为AT1债券定(dìng)义(yì)了(le)“排(pái)除义务”。周三(sān)的文件中，决策(cè)委员(yuán)会没有对AT1债券是否构成借(jiè)款资(zī)金做(zuò)出任何决定。

　　在3月(yuè)中旬的紧急交易中，瑞士(shì)监管机(jī)构FINMA将近170亿美元的瑞信(xìn)AT1债券全(quán)额减记，此举(jǔ)也(yě)引(yǐn)发了大(dà)量此类债券持有(yǒu)人的诉讼(sòng)。一些投机者(zhě)也在市场上炒(chǎo)作瑞信CDS，押注CDDC裁定此(cǐ)举(jǔ)构(gòu)成CDS赔付。

　　作为(wèi)金(jīn)融市场(chǎng)较为常见的金融衍生品，信(xìn)贷违约掉期的作用(yòng)是在信贷事件（违(wéi)约、重组、破产(chǎn)等(děng)）后，CDS的买方可以向卖方索赔，索赔(péi)的(de)金额通常等于参考资产的面值(zhí)减去违(wéi)约后的(de)市场价值。各个区(qū)域的信贷衍(yǎn)生(shēng)品决(jué)定委员(yuán)会，负责决(jué)定在这个(gè)地区是否发生了信贷衍生品合约中定义的信贷事件。

　　根据存(cún)管信托和清算(suàn)公司(sī)（DTCC）的数据，截(jié)至今年3月，与瑞信集团(tuán)债(zhài)务相关的CDS名义(yì)总(zǒng)量超过190亿美元，不过DTCC的数据并未区分(fēn)优先级债务和次级债(zhài)CDS。

　　恰好也在本周，瑞(ruì)银(yín)公布了接手瑞信的(de)最新评估。在本周二提交给美国(guó)SEC的监管文件中，瑞银表(biǎo)示紧(jǐn)急接手瑞(ruì)信预计将造成(chéng)170亿美元的损失(shī)，其中有40亿美元为潜在的诉(sù)讼和罚款支(zhī)出。不过(guò)这部分的损失将(jiāng)会由一笔“负347.77亿美元”的商誉覆盖，意味着收购资产的价格（30亿(yì)瑞(ruì)郎）远远低于资产的实际价值。

　　这份文件(jiàn)同样显(xiǎn)示(shì)，从(cóng)去年10月(yuè)开始，瑞(ruì)银的战(zhàn)略委(wěi)员会就已经开始评估瑞信的状(zhuàng)况(kuàng)，并在今年(nián)2月得出“不宜收购”的决定(dìng)，但最后(hòu)仍在瑞士(shì)政府的要求(qiú)下出(chū)手。

　　瑞银也在上周宣布(bù)，瑞(ruì)信CEO乌尔里奇·科(kē)纳(nà)将(jiāng)在(zài)合(hé)并(bìng)交易完(wán)成后加入瑞银集团的董事会(huì)，同时在“可预见的(de)未来”，瑞信的品牌仍将独立运营。

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