自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积(jī)极回暖的(de)画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题(tí)层出不穷，基(jī)金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点。而公(gōng)募基(jī)金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)等(děng)基金披露(lù)旗下基金的(de)2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了(le)基金经理(lǐ)对后市的(de)基本看法(fǎ)。多数明(míng)星(xīng)基金经理(lǐ)在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后(hòu)市，如(rú)刘彦春表示对(duì)全年股票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继(jì)续保持(chí)较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机(jī)会。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是(shì)，陈(chén)皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，但直言(yán)客观上(shàng)当下的研究认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的(de)的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的(de)投2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民(mín)关注的(de)基金经理(lǐ)，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来(lái)看，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基(jī)金(jīn)中规模最大(dà)的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年末的股票市值(zhí)占基金净(jìng)值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选在(zài)一季度(dù)末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季(jì)度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持(chí)和去年底的差不多(duō)的港股仓位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅(fú)度较(jiào)大(dà)的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配(pèi)置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季(jì)度(dù)股票仓位基(jī)本稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了科技等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配(pèi)置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资(zī)者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是极大的(de)2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他(tā)一直保持(chí)着偏低换手率(lǜ)，一季报(bào)的重仓(cāng)股也基(jī)本保(bǎo)持稳定，只是在(zài)结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选一(yī)季度末(mò)持仓上看，前(qián)十大重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州茅(máo)台(tái)再次成(chéng)为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写道，一(yī)季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了消费等行业的(de)配(pèi)置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场(chǎng)的(de)大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持(chí)了跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出(chū)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是(shì)易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去(qù)年底这四只基(jī)金(jīn)的头号重(zhòng)仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底(dǐ)已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内(nèi)首(shǒu)位主动(dòng)权益基金(jīn)管理规(guī)模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模所(suǒ)缩水。一季度末(mò)他所管理(lǐ)规模基本和(hé)去年底(dǐ)持平，整(zhěng)体规模(mó)逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达(dá)张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达优势企业三年、易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的规(guī)模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的(de)主动权(quán)益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在(zài)季报中都会清(qīng)晰写道自(zì)己(jǐ)的投(tóu)资思路，这一(yī)次也(yě)不例(lì)外，值得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面价值(zhí)投资很(hěn)吸引人(rén)的一点是，投资者可(kě)以用(yòng)很(hěn)长一段时(shí)间来充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事(shì)实证(zhèng)明自(zì)己的成功和(hé)巨大的成长潜力(lì)之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于可(kě)积累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分(fēn)析(xī)方法的理解和(hé)对具(jù)体行业和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能做出(chū)对(duì)具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一次投资(zī)，积(jī)累的重要性可能并(bìng)不显著。但如(rú)果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并(bìng)将长期复合回报作(zuò)为终级目标(biāo)，可积累性就是这一(yī)目(mù)标的(de)最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球(qiú)产(chǎn)业升级的经(jīng)验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽(jǐn)量准确的(de)坐标(biāo)系，希(xī)望能正确评估企(qǐ)业(yè)的竞争力并跨行业(yè)选出(chū)好的公司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不(bù)是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过高(gāo)，在其他情形下(xià)，好(hǎo)公(gōng)司都会给投资者带来(lái)长(zhǎng)期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报告并(bìng)对财务(wù)数据(jù)进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本(běn)面的核心手段之一。在定期报(bào)告中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可(kě)以(yǐ)用来检验并修正调研(yán)中对企业形成的定性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一家公司过去(qù)和当前的(de)财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要阅(yuè)读(dú)一切。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅读(dú)了年报中的(de)附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都(dōu)经历过(guò)短期的(de)经营(yíng)业绩和股(gǔ)价的震荡，经(jīng)历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的(de)模式往(wǎng)往没有变(biàn)化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够一(yī)路(lù)坚持下来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期(qī)可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一(yī)动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级(jí)为(wèi)例(lì)，一季度末该基金保(bǎo)持(chí)较高仓位运作(zuò)，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结(jié)构并没(méi)有进行大幅度调(diào)整。数(shù)据显示，广发双(shuāng)擎升级一(yī)季度末(mò)前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末的前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科(kē)技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的(de)高端制造(zào)业资产经历(lì)了下(xià)跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济(jì)衰退的初始预期(qī)、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈的(de)应用展(zhǎn)望，资(zī)金分流可能是高端制造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕(rào)已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制造(zào)产(chǎn)业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持(chí)股来看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化不(bù)大(dà)，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基(jī)本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本(běn)基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车方(fāng)向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量(liàng)价值积累的公(gōng)司。经过(guò)调(diào)整，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的(de)变化(huà)在市场定价中未被充(chōng)分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度的(de)阶段特点(diǎn)来说，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现分(fēn)化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速(sù)度都会可(kě)预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的(de)处理上提高了(le)难(nán)度，短期(qī)内基本面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也(yě)就是三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均(jūn)衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合(hé)，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方(fāng)达新经济(jì)基金中回顾一季度市场行(xíng)情时(shí)表示，一(yī)季度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居民消(xiāo)费和企业投资的信(xìn)心恢(huī)复会(huì)有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力(lì)度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预(yù)期(qī)仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅(guī)谷银行(xíng)为代表的欧美(měi) 金融(róng)风波暂时平息，但(dàn)也让(ràng)投资者担心这是否只是当(dāng)下复(fù)杂环境(jìng)下各(gè)种危机(jī)的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自(zì)动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时(shí)间剧(jù)烈(liè)、集中(zhōng)的调仓行为，则(zé)进一步(bù)加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而(ér)新能源、金融(róng)地产等行(xíng)业则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一(yī)季度投(tóu)资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替(tì)代了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向增(zēng)持了一些由于短期基本面一(yī)般或者机构(gòu)调仓(cāng)导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大(dà)的中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股变化(huà)上看，此前(qián)连续(xù)3个季度(dù)位列前五大(dà)重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前(qián)十(shí)大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留在前(qián)十大重仓股的(de)贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到陈皓(hào)减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从(cóng)上(shàng)一季度的第(dì)二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股(gǔ)一季(jì)度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时(shí)代也退出前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行(xíng)了积极的(de)研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的(de)技术革命，将极大提升全社(shè)会的生(shēng)产效率，但客观上我们当(dāng)下(xià)的研(yán)究(jiū)认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太(tài)符合我们(men)“以(yǐ)相对合理的价格买入预期(qī)收益率更高的资(zī)产”这一(yī)投资(zī)理念(niàn)，因此会选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对产业(yè)和公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研(yán)究(jiū)以及(jí)再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市(shì)场即(jí)期涨跌带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通过深入研(yán)究获得超额(é)认知(zhī)、并(bìng)最终映射(shè)到投(tóu)资上来(lái)获得(dé)内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每(měi)天(tiān)都(dōu)可以(yǐ)做选择(zé)，但(dàn)终其(qí)一生(shēng)最重要的其(qí)实也就(jiù)是(shì)那三(sān)、五(wǔ)次(cì)，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素(sù)正在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更(gèng)多实质性认同的(de)声音(yīn)和(hé)举动(dòng)；国(guó)内主要(yào)城市(shì)的一二手(shǒu)房(fáng)销售(shòu)持续恢复(fù)，部分(fēn)行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的证(zhèng)券市场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能够(gòu)早日摆脱(tuō)存量博弈的困难(nán)模式，迎来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒一(yī)季(jì)度持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度(2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月dù)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富(fù)国(guó)天惠基金前(qián)三大(dà)重仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入(rù)富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第三方医学检验(yàn)及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级(jí)医疗机构(gòu)提供(gōng)领先的医学诊(zhěn)断信息(xī)整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技(jì)也在一季度新进(jìn)富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个(gè)股则在一季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报(bào)中(zhōng)回顾，一季(jì)度沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经(jīng)济进入(rù)了复苏的(de)阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月份有了明(míng)显改(gǎi)善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一(yī)些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的迹象确(què)认。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很(hěn)强，但我们(men)应(yīng)该看到是(shì)积(jī)极的因素(sù)正在发挥作用(yòng)持续的进程(chéng)中。更要重(zhòng)视的是(shì)市场的整体估值依然处(chù)于长周(zhōu)期中很(hěn)有吸引力的位置，当下(xià)权益(yì)市场(chǎng)处在较好的风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时(shí)间(jiān)维(wéi)度，我们(men)相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动对(duì)应的预(yù)期回报水平的是相当合适的(de)。未(wèi)来我(wǒ)们依然会致力于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并不具(jù)备(bèi)精确预(yù)测(cè)市场短期(qī)趋势(shì)的可(kě)靠能力，而把精(jīng)力集中在(zài)耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待(dài)公司自身创造(zào)价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择(zé)层面(miàn)，本基(jī)金偏好投资于具(jù)有良好“企业基因(yīn)”，公司(sī)治理结构完善、管理层优(yōu)秀的(de)企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概(gài)率能在未来(lái)为投资者创(chuàng)造价(jià)值。分享企业自身增(zēng)长带来的(de)资本(běn)市(shì)场收(shōu)益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费(fèi)板块(kuài)的(de)基金经(jīng)理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金(jīn)”的(de)刘彦春(chūn)一季度如(rú)何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如何看待未来市(shì)场(chǎng)，也值得投资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体持仓的(de)仓位(wèi)和(hé)行业板块变化不大。他在(zài)景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个(gè)股而非择时的投资风格，保持合(hé)同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来(lái)看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对(duì)中(zhōng)国中免加仓力(lì)度最大(dà)，一(yī)季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股之列，而(ér)晨(chén)光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化对国(guó)内资本(běn)市场造成较大(dà)扰动。美国失(shī)业率水平再创(chuàng)新(xīn)低(dī)，意味着高利率环境大概率持续(xù)更长(zhǎng)时间。气球事件导(dǎo)致中美(měi)关系(xì)再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏(hóng)观(guān)背景。经(jīng)济运行正常化需(xū)要(yào)一个(gè)过程，特别是居民和中小企业(yè)，需(xū)要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居(jū)民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今(jīn)年大概(gài)率超预期回升(shēng)。就近期公布的社融(róng)和(hé)地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩(suō)带来(lái)的金融风(fēng)险更多(duō)是流动性问题，底层资产问题(tí)不大，海(hǎi)外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶段我们认(rèn)为出现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通(tōng)胀和金融(róng)风险并存，处(chù)理难度较大，这(zhè)也(yě)意(yì)味着(zhe)全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的可能性也(yě)在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正(zhèng)轨(guǐ)的(de)路上。除了(le)继(jì)续关注(zhù)整个(gè)经济体发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更(gèng)多放(fàng)在微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司在(zài)过(guò)去(qù)几年(nián)始(shǐ)终做(zuò)正确的事，经(jīng)营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优(yōu)秀、更加强大(dà)。不必总是(shì)关(guān)注宏观数(shù)据，多看看微观(guān)企业变化可以让(ràng)内(nèi)心更(gèng)加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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