财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一(yī)定程(chéng)度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更(gèng)是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份(fèn)额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、1皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思0.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年(nián)，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企(qǐ)业将有望(wàng)进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多(duō)年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一(yī)手扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售(shòu)权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业(yè)处(chù)于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价(jià)举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元(yuán)左右皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结(jié)构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其(qí)高端产(chǎn)品(pǐn)认知(zhī)度(dù)或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的(de)老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延(yán)续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社(shè)区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加速(sù)、成本优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行业格(gé)局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道超车(chē)机会；基(jī)于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应用场景布局(jú)多元化企业(yè)，将更(gèng)加(jiā)能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势(shì)，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思为行业新引领者。

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