昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会(huì)损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的(de)波(bō)动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事(shì)业，在今年报告的营收都会比去(qù)年(nián)较低，这(zhè)都是(shì)因为(wèi)过去(qù)6个(gè)月经(jīng)济(jì)的不景气(qì)造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来(lái)自于(yú)另外一个(gè)地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中出现了(le)存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个(gè)月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才(cái)慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季(jì)度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市(shì)回(huí)报(bào)的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出(chū)了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美(měi)国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一(yī)起协(xié)商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司(sī)传承(chéng)在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他(tā)也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解(jiě)决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代(dài)美元(yuán)的(de)储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失(shī)控，尤(yóu)其(qí)是在这种货(huò)币(bì)是(shì)全(quán)球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时说，日(rì)本(běn)用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数(shù)据梳(shū)理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运行的(de)情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回(huí)落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国(guó)期(qī)货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红(lèi)上市公司公布(bù)一季报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助(zhù)于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下(xià)产能(néng)基(jī)础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度(dù)开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生(shēng)猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红货价格空(kōng)间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资(zī)者(zhě)可(kě)以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块(kuài)集(jí)体(tǐ)估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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