作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公(gōng)布了4月份的(de)通胀数(shù)据(jù)：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良ong>3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们(men)认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年(nián)初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍(réng)是主要(yào)拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市(shì)场需(xū)求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资料(liào)价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油(yóu)煤(méi)加工、化(huà)学原料及制品相关行(xíng)业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去年底以来(lái)的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持(chí)续(xù)释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波(bō)动区间，也指向当前(qián)经(jīng)济(jì)仍(réng)在温和(hé)修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成(chéng)扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪(zhū)需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾。

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